14:4507 марта 2019 Райффайзенбанк

Эффект от повышения НДС сходит на нет

По итогам февраля инфляция в годовом выражении ускорилась до 5,2% год к году, однако месячные, сезонно сглаженные цифры снизились до 0,37% помесячно. Если бы инфляция в течение следующих 11 месяцев сохранилась на этом уровне, то годовая оценка составила бы 4,5%, что в целом соответствует нашему прогнозу на этот год

При этом мы полагаем, что в ближайшие месяцы месячная динамика опустится даже ниже 0,37% месяц к месяцу – будет сказываться как слабая экономическая активность потребителей, так и полное «освобождение» помесячной инфляции от эффекта НДС. 

Пока мы полагаем, что остаточный эффект от повышения налога присутствует в февральских цифрах ИПЦ и, скорее всего, еще будет виден в марте. Пока наибольший вклад в рост цен происходит со стороны продуктов питания (5,9% год к году, вклад в годовую цифру вырос на 0,16 п.п. в феврале), тогда как непродовольственные товары и услуги практически не ускорились (4,8%, +0,07 п.п.). 

Грубой, но простой оценкой эффекта НДС на инфляцию может служить ускорение годовых темпов непродовольственных товаров и услуг: в январе инфляция на них выросла на 0,7 п.п., а в феврале – на 0,1 п.п. Таким образом, за два месяца можно считать, что эффект составил лишь 0,8 п.п., что ближе к нижней границе ранее озвученного регулятором прогнозного диапазона в 0,6-1,5 п.п. 

Умеренная динамика инфляции и инфляционных ожиданий – аргумент для сохранения ставки на ближайшем заседании ЦБ 22 марта. В то же время, как мы отмечали ранее, внешние риски (прежде всего, возможное усиление санкций США против РФ) будут заставлять ЦБ держать еще одно повышение ставки «наготове» в ближайшие месяцы. 

 

Вверх