14:1730 мая 2019 Атон

«Газпром». Обзор результатов за I квартал по МСФО

Выручка и EBITDA Газпрома за I квартал 2019 года совпали с ожиданиями, однако чистая прибыль в размере 536 млрд рублей (+22% квартал к кварталу) превысила прогнозы за счет высокой прибыли от курсовых колебаний и составила 40% от консенсус-прогноза Bloomberg на 2019 – это хороший результат, несмотря на сезонный фактор. Цель - $7,4 за ГДР
Газпром Купить акции

Скорректированный FCF также остался в плюсе – 213 млрд рублей (x1.8 квартал к кварталу), поддержав умеренную долговую нагрузку (скорректированная EBITDA 0,8x). На телеконференции сегодня (17:00) основное внимание, на наш взгляд, будет уделено дивидендам и прогнозу по рынку на II полугодие 2019 год. Мы имеем рейтинг «выше рынка» по «Газпрому», который торгуется с прогнозным значением EV/EBITDA на 2019 год 3,4x (на 7% ниже российских нефтяных компаний) и предложит дивидендную доходность 9% по итогам 2019 года (долгосрочная доходность 14%).

Выручка 2,29 трлн рублей (+1% против консенсуса, +1% против «Атона», -1% квартал к кварталу) отразила рост продаж газа в страны дальнего зарубежья (+8% квартал к кварталу), однако это было нивелировано снижением средней цены на газ на 5% квартал к кварталу, которое, тем не менее, осталась заметно менее выражено, чем падение спотовых цен (-25% квартал к кварталу).

Основные операционные показатели

EBITDA 631 млрд рублей (+1% против консенсуса, +4% против «Атона», -12% квартал к кварталу) отразила нормализацию расходов на персонал (x4,8 квартал к кварталу после разового снижения в IV квартале 2018 года), что было частично нивелировано относительно низким НДПИ (благодаря частичному переходу «Газпром нефти» на НДД) и снижению закупок.
Чистая прибыль 536 млрд рублей (+9% против консенсуса, +10% против «Атона», +22% квартал к кварталу) укрепилась, несмотря на неблагоприятную динамику EBITDA – поддержку оказала прибыль от курсовых колебаний в размере 184 млрд рублей на фоне укрепления рубля.

Скорректированный FCF 244 млрд рублей (+79% квартал к кварталу) за счет сильного роста OCF до изменений оборотного капитала (последний, с корректировкой на изменение краткосрочных депозитов, чуть вырос квартал к кварталу) на фоне почти неизменных капитальных затрат в размере 441 млрд рублей.

Обзор финансовых результатов

 

 

Вверх