12:2622 апреля 2019 Промсвязьбанк

Промсвязьбанк прогнозирует снижение цен на нефть до $50-55 во II полугодии

Форвардная кривая Brent еще месяц назад имела совершенно другой наклон, чем сейчас, с возвращением к контанго с середины 2022 года. На текущий момент мы находимся в ситуации устойчивой бэквордации, что является следствием заметного улучшения ситуации с балансом на рынке нефти

Так, в I квартале 2019 года на рынке сформировался избыток спроса в 0,5 млн баррелей в день в основном за счет скоординированных действий̆ стран ОПЕК+, а также находящихся под санкциями Венесуэлы и Ирана. Аналогичная картина, на наш взгляд, сложится и во II квартале – нас ждет избыток спроса, оцениваемый̆ в 0,6 млн баррелей в день, который также будет сформирован за счет продления соглашения ОПЕК+ (до конца июня) и сохранению проблем в Венесуэле. 

В мае США могут наложить дополнительные санкции на иранскую нефть, что еще больше ограничит предложение. Также неожиданно серьезно разгорелось военное противостояние в Ливии, что несет в себе прямую угрозу добыче (сейчас 1,1 млн баррелей в день — это уровни 2013 года). Ну и весеннее оживление спроса в связи с автомобильным сезоном. Все это значительно улучшает фундаментальную картину по рынку нефти на II квартал и будет способствовать сохранению бэквордации на форвардной кривой нефти.

А вот на III-IV квартал мы ждем ухудшения баланса (переход к избытку предложения в 0,2 млн баррелей в день), а значит наклон форвардной кривой может вновь измениться и будет стремиться к контанго. Основная причина – это появление навеса предложения за счет прекращения действия соглашения ОПЕК+, агрессивного наращивания добычи американскими сланцевиками и глобального замедления спроса на энергоносители.

Мы считаем, что ОПЕК+ не будут продлевать сделку в июне и/или предложат изменить квоту в сторону уменьшения (на 0,5 млн баррелей в день, например), так как текущие цены на нефть и так высоки (в рамках соглашения комфортным назывался уровень в $50-60 за баррель, сейчас же 70+). 

Во-вторых, все больше рисков со стороны сланцевиков США, чья низкая себестоимость позволяет строить агрессивные планы по наращиванию добычи (преимущественно в Пермском бассейне, который̆ обеспечил 17% добычи в 2018 году). Кроме того, в конце 2019 года американские производители получат возможность еще более резко увеличить добычу и экспорт нефти, когда будут введены в эксплуатацию трубопроводы от Пермского бассейна к портам в Мексиканском заливе.

В ожидании изменения баланса на рынке нефти в сторону навеса предложения и, соответственно, изменения наклона форвардной кривой по нефти, мы идем в контртренде с рынком, где многие инвестбанки наоборот повышают прогнозы по нефти на II полугодие. Однако мы настроены скептически (по обозначенным выше причинам) и видим нефть сильно ниже текущих уровней во II полугодии — $55-50 за баррель.

 

Вверх