17:5904 июня 2019 Райффайзенбанк

Райффайзенбанк предупредил об ослаблении рубля после дивидендного сезона

По нашим оценкам, объем дополнительных нефтегазовых доходов в июне составит около 310 млрд рублей, что практически аналогично майскому значению. Минфин ожидал 314 млрд рублей, фактические данные пока не опубликованы

Интервенции не возрастут, но превысят сальдо текущего счета 

При прочих равных, росту допдоходов не будут способствовать ни сезонный фактор (в июне он даже немного хуже, чем в мае), ни динамика рублевых цен на нефть (в мае их роста практически не произошло, 0,3% месяц к месяцу). При проведении расчетов мы учли негативный эффект от обратного акциза на нефть. Как обычно, финальный объем интервенций будет также зависеть от корректировки, которую может сделать Минфин (если фактические допдоходы за май будут отличаться от его прогноза в 314 млрд рублей), однако, судя по ее исторической динамике, она не должна оказаться сильно отрицательной в этом месяце. 

По нашим оценкам, объем регулярных покупок валюты в период с 7 июня по 6 июля может оказаться в диапазоне 305-330 млрд рублей ($4,7-5 млрд за месяц). В дополнение к ним, отложенные покупки валюты составят еще 56 млрд рублей. В итоге объем покупок Минфином долларов в июньском периоде составит $5,6-5,9 млрд (для сравнения — в мае должно быть куплено $5,5 млрд). 

Такой объем интервенций окажется заметно больше ожидаемого сальдо счета текущих операций в июне. По нашим оценкам, исходя из сложившихся цен на нефть ($61 за баррель Brent) и курса рубля (65,5 рублей за доллар), из-за дивидендов в июне произойдет существенное падение сальдо текущего счета до $1 млрд (для сравнения — в апреле, по предварительным данным, было $12,7 млрд, а в мае может составить $8 млрд). 

Помимо интервенций негативное влияние на валютный рынок окажет систематический вывоз капитала нефинансовым сектором (обслуживание внешнего долга, неввезенная экспортная выручка и вывод прибыли, заработанной компаниями на территории РФ). Это означает, что валютный рынок переключится из состояния притока в состояние оттока валютной ликвидности, спрос будет превалировать над предложением и будет удовлетворяться главным образом за счет накопленного (в I квартале) в банковском секторе запаса валютной ликвидности (мы оцениваем его в $12,3 млрд). 

Как следствие, рубль может продемонстрировать умеренное ослабление (без этого запаса валюты ослабление было бы сильным). В настоящий момент рубль находится на линии регрессии, построенной по долларовой и рублевой ценам на нефть в текущих ценах (см. график выше), однако, учитывая сезонность, мы считаем, что справедливое положение должно быть над этой линией (это создает некоторый потенциал для ослабления рубля, который может реализоваться по окончании дивидендного периода, когда полученные рубли будут конвертироваться в доллары и уходить из страны). 

 

Вверх