12:1915 мая 2019 Райффайзенбанк

«Русал». Санкции все еще сильно влияют на результаты

«Русал» опубликовал слабые финансовые результаты за I квартал 2019 года вследствие того, что санкции Минфина США с компании были сняты лишь в конце января, долгосрочные контракты с клиентами еще не восстановлены

Это привело к ухудшению структуры продаж – снижению реализации продукции с добавленной стоимостью (ее доля составила 29% против 38% кварталом ранее, достижение досанкционного уровня 50% ожидается лишь в 2020 году) при росте общих объемов продаж на 2% квартал к кварталу. Кроме того, мировые цены и премия на алюминий продолжили снижаться (8% квартал к кварталу цена реализации «Русала») на фоне неопределенности исхода торговых переговоров между США и Китаем, снижения потребления алюминия в Китае, а также замедления мировых экономик. 

Так, выручка в I квартале сократилась на 8% до $2,17 млрд квартал к кварталу, а показатель EBITDA просел на 38% до $226 млн (для сравнения – этот показатель упал на 60% относительно досанкционного I квартала 2018 год), рентабельность по EBITDA сократилась на 5 п.п. до 10,4% (то есть уровня до ослабления рубля в 2014 году и периода низких цен).

Себестоимость производства алюминия повысилась квартал к кварталу на 1,6%, основной негативный вклад внесло удорожание электроэнергии, затраты на которую выросли на 8,5% квартал к кварталу. 

Операционный денежный поток восстановился до $300 млн (против -$62 млн в IV квартале 2018 года) за счет высвобождения $150 млн из оборотного капитала (против инвестиций в него $347 млн в IV квартале) в основном благодаря началу восстановления объемов кредиторской задолженности, так как она в течение 2018 года сокращалась из-за завершения/непродления долгосрочных контрактов. Напомним, что компания планирует сократить оборотный капитал на $600-700 млн в 2019 году за счет восстановления нормальных отношений с клиентами.

Капвложения в I квартале составили всего $125 млн (-43% год к году), однако компания подтвердила план по капзатратам на 2019 год на уровне $800-900 млн, одним из основных проектов станет строительство первой очереди Тайшетского алюминиевого завода. 

Долговая нагрузка за I квартал выросла с 3,4х до 4,2х по показателю Чистый долг/EBITDA. Ковенантная долговая нагрузка, которая рассчитывается как отношение чистого долга минус долг, обеспеченный акциями «Норникеля», к EBITDA составила 1,7х (1,4х на начало года).

На счетах компании накоплено $826 млн, что на 80% покрывает краткосрочный долг в размере $1 млрд, в 2020 году долг к погашению небольшой – $600 млн, но затем он растет, причем погашение евробондов компании приходится на пики выплат по кредиту Сбербанка (обеспеченного акциями «Норникеля»): $1,5 млрд в 2021 году, $1,7 млрд (в том числе выпуск евробондов на $600 млн) в 2022 году, $2,1 млрд (в том числе 2 выпуска евробондов общим номиналом $1 млрд) в 2023 году, $1,7 млрд в 2024 году. 

 

Вверх