Событие примечательно тем, что речь идет не просто о нефтегазовом предприятии в американской глубинке, а об одном из пионеров сланцевой революции. По своему масштабу это крупнейшее банкротство в отрасли за много лет. На пике инвестиционного бума в 2011 году Chesapeake Energy стоила около $60 млрд. Позднее в 2014 перед обвалом нефтяных цен она повторит это достижение. В момент наивысшего развития в конце 2010 годов у компании было порядка 200 собственных вышек и площадь месторождений с целый штат Западная Виржиния. Сегодня сланцевая корпорация стоит всего $115 млн и по объему производства газа замыкает топ-20 в США (5 лет назад была второй после Exxon).

Из официального анонса Chesapeake Energy для инвесторов и других стейкхолдеров  известно, что процедура будет происходить в щадящем режиме – согласно так называемой 11 главе Кодекса о банкротстве. В целом это ожидаемая рынком новость. Компания не будет ликвидирована, ее активы перейдут ключевым кредиторам. Основные держатели долга Chesapeake Energy это институциональные инвесторы, крупнейшие из которых – Fidelity Investments и Franklin Resourses. Предварительно они договорились с должником списать $7 млрд невозвратных обязательств и провести реструктуризацию за счет привлечения новых целевых займов. Из них более $900 млн уже вписано в план урегулирования, еще $2,5 млрд может быть добавлено по необходимости и порядка $600 млн будут взысканы по мере такой возможности (то есть фактически также могут быть списаны).

Сама Chesapeake Energy не прекращает операционную деятельность. Добыча и продажа газа будут продолжены, хотя и в сокращенных объемах. Операции с нефтью могут возобновиться позднее, когда для этого на рынке сложатся подходящие условия (в первую очередь это более высокие цены на нефть, а также полная отмена карантинных ограничений). При этом компания ничего не говорит о сроках реструктуризации. Известно лишь то, что до обращения в суд она имела планы по оптимизации, расписанные не далее 2025 года. Это позволяет предположить, что совместно с новыми акционерами (они же и кредиторы) нормальную бизнес-деятельность удастся восстановить в ближайшие 3-4 года. Еще один аспект, который пока остается за кадром, это тема возможного делистинга или повторного обратного сплита – в случае дальнейшего падения акций Chesapeake Energy. Эти сценарии инвесторам предложено отыгрывать на свой страх и риск.

После новости о банкротстве на предварительной торговой сессии акции Chesapeake Energy продемонстрировали очередное падение до 8%. На фоне мощных колебаний, которые мы видели в марте и апреле, можно сказать, что это умеренная реакция на происходящее. Рынок явно пока не закладывает вариант продажи компании по частям или того, что реструктуризация приведет к полной остановке деятельности. Скорее, инвесторы тяготеют к идее, что Chesapeake Energy достигла ценового дна и будет находиться на нем еще какое-то время.

На основной сессии в понедельник торги не были возобновлены, что может быть связано с ограничениями биржи для компаний-банкротов. Если компания в итоге примет решение продолжить торговаться, то, по нашему прогнозу, боковой тренд, сформировавшийся в бумагах, может продлиться не один месяц. Текущие цены являются интересными для покупки со спекулятивной целью: акции Chesapeake Energy могут еще не раз «выстрелить» вверх на десятки или даже сотни процентов. Но на этих локальных пиках их нужно будет продавать. Восстановление фундаментальной стоимости компании, которое бы поддержало растущий тренд, займет годы.