10:3401 июня 2017 ИК ЛМС

Интер-РАО ЕЭС: Основной идеей в акциях компании остаётся только выкуп собственных акций у ФСК ЕЭС с последующим погашением казначейского пакета, c целевой ценой в $0.11-$0.13

Рекомендуем держать акции Интер РАО ЕЭС в портфеле компании, так как в 2017 году ожидается сделка по приобретению 18,57% акций Интер РАО у ФСК ЕЭС
Интер РАО ЕЭС Купить акции

В 2017 году менеджмент рассчитывает сохранить финансовые результаты на уровне 2016 года при неизменном коэффициенте распределения прибыли на уровне 25% прибыли по МСФО, поэтому дивидендная доходность акций может остаться низкой - около 3%. Малые дивиденды могут означать аккумулирование денежных средств при подготовке сделок слияния и поглощения.

На новости о покупке 18,57% собственных акций бумаги Интер должны вырасти. Интер РАО ЕЭС вырастет на идее того, что казначейский пакет в 38,55% (ФСК и Интер РАО Капитал) будет погашен для получения Роснефтегазом доли более 30%-50% без выставления оферты миноритариям. При текущей рыночной цене в $0.07 (4 руб.), котировки могут вырасти до целевой цены в $0.11-$0.13 (6,5-7,2 руб.). Потенциал роста акций - 62-80%. Риск - это неопределённость со сроками покупки пакета ФСК ЕЭС.

Финансовые показатели Интер РАО ЕЭС незначительно изменились. Государственный генерирующий холдинг уменьшил EBITDA по МСФО в 1 квартале 2017 года на 10,8%, в сравнении с первыми тремя месяцами 2016 года, выручка при этом выросла на 6% за тот же период времени, а чистая прибыль увеличилась на 12% в рублёвом исчислении. В долларах США, в сравнении с 1 кварталом 2016 года, выручка выросла на 34% до $4.068 млрд., EBITDA выросла на 13% до $493 млн., чистая прибыль  увеличилась на 42%, до $300 млн. Для стабилизации операционных издержек, для ряда станций Интер РАО рассматривается возможность приобретения угольных разрезов энергетического угля в Сибири, где не сделан переход на газ.

Текущий мультипликатор EV/EBITDA Интер РАО не имеет существенного потенциала для роста, в сравнении с оценкой Юнипро, Энел Россия и ТГК-1 с Мосэнерго из ГЭХ - 3,8 лет против среднего значения 3,5 года аналогов. Рост финансовых показателей пройдёт только с июня-июля 2017 года, когда начнёт выплачиваться повышенная плата за мощность нового газового блока №12 Верхнетагильской ГРЭС. Установленная мощность станции вырастет в 1,4 раза, так как произойдёт отказ от угольной генерации.

Вверх