Интересно провести параллели с 2018 годом, когда рынки акций также росли с начала года и до Дня Мартина Лютера Кинга. Тогда рост также случился на фоне внешнего позитива - налоговой реформы Трампа. Однако с 26 января S&P 500 упал на 10% за 1,5 недели, несмотря на очень хорошие финансовые результаты. Сейчас, как и два года назад, хорошие отчетности уже заложены в цену акций. Это видно по уровню целевых цен на акции и оставшемуся потенциалу роста. В среднем «апсайд» по S&P 500 составляет всего 4,3% что является историческим минимумом. За последние 15 лет ниже 4,5% он опускался всего 1 раз – как раз в январе 2018 года. В среднем же акции торгуются с апсайдом в 12% к консенсус-прогнозу. Также можно вспомнить два случая в 2013 году, когда потенциал роста сокращался до 5%. Тогда это тоже служило отправной точкой для коррекции в 5%+.

Однако динамику рынков акций в краткосрочной перспективе определяет не фундаментальная оценка, а новостной поток. Что может спровоцировать коррекцию в ближайшие недели:

1) Прогнозы топ-менеджеров крупных компаний на этот год. В последние годы наметилась тенденция, что топ-менеджеры более склонны давать консервативные прогнозы в начале года. Мы считаем, что 2020 год не станет исключением. Особенно, если учесть относительно низкие уровни индексов деловой активности.

2) Торговое соглашение между США и Китаем следует воспринимать скорее ка перемирие, т.к. оно не решает основных проблем. Тем не менее маловероятно, что мы увидим новый виток эскалации в ближайшее время. Скорее негативные новости с фронтов торговых войн поступят из Европы, где не скрывают своего недовольства торговой сделкой между США и Китаем. Напомним, что у США и ЕС тоже много нерешенных торговых споров.

3) На следующей неделе пройдет очередное заседание ФРС. Любой намек на будущее повышение процентных ставок может привести к коррекции на рынках. В 2018-2019 годах мы видели как ФРС несколько раз оказывала поддержку рынкам. Не исключено, что сейчас ФРС постарается не допустить перегрева акций.

4) Ну и отдельно отметим, что в США начинается самая активная часть предвыборной кампании. В ближайшие 2 месяца пройдут ключевые праймериз, что может существенно изменить расклад в стане демократов. Напомним, что росту популярности как минимум двух из ключевых кандидатов от демократов рынки будут не рады: Сандерс и Уоррен.

Рисунок 2. потенциал роста до консенсус-прогноза по S&P 500

Макроэкономическая статистика

Основным событием прошедшей недели стало подписание первой части торгового соглашения между США и Китаем, так что уже с первого квартала 2020 можно будет оценивать влияние этого соглашения на статистику. А пока что декабрьские данные по Китаю и без соглашений принесли большой сюрприз, объёмы экспорта и импорта сильно превысили ожидания, также опережающий рост показало промышленное производство и продажи в ритейле. Тем не менее рост ВВП совпал с ожиданиями, постепенное замедление сохраняется, но 6% для такой крупной экономики - это очень сильный результат. Данные по США были не столь хорошими, сильнее ожиданий снизилось промышленное производство, а инфляция немного не дотянула до целевых уровней, но стоит отметить аномально хорошие данные по закладке новых домов в декабре, прогноз превышен более чем на 200 тыс. домов. В Европе закончилась публикация ноябрьских данных по промышленному производству, как и в случае США - данные не очень

Эта неделя будет короткой в США из-за празднования дня Мартина Лютера Кинга в понедельник, так что объём статистических данных будет небольшим. В середине недели выйдут данные по рынкам недвижимости за декабрь, а в конце Markit опубликует предварительную оценку по индексу деловой активности в промышленности. В четверг состоится заседание ЕЦБ, изменений по ставкам рынок не ждёт. Начиная с этой недели фокус внимания переместится на сезон отчётности, ожидания по результатам за 4 квартал позитивные, но как всегда есть опасения касательно прогноза на 2020 год.