12:0414 июля 2017 ИК ЛМС

Распадская является самой недооценённой в секторе с потенциалом роста в 168% до $3.13 за акцию

Угольная компания Распадская по итогам 1 полугодия 2017 года существенно улучшила финансовые показатели, после роста цен на коксующийся уголь c $52 за тонну до $156 за тонну за 12 месяцев
Распадская Купить акции

В сравнении со 2 полугодием 2016 года, выручка по РСБУ угольной компании за 6 месяцев 2017 года выросла на 51% до $204 млн., EBITDA прибавила 28%, увеличившись до $184 млн., чистая прибыль по российским стандартам поднялась на 57% до $136 млн. В 1 полугодии 2017 года Распадская существенно, в 10 раз, сократила чистый долг до $47 млн., вероятно, за счёт помощи в 2015 году материнской структуры Абрамовича, металлургического холдинга Евраз, который выкупил её еврооблигации с рынка. Австралийский коксующийся уголь, как ориентир, прекратил снижение рыночной цены и в июле 2017 подорожал до $171 за тонну, против $140 за тонну в июне 2017,  поэтому окончание 2 полугодия 2017 года ожидается не менее успешным для Распадской.

На данный момент Распадская - самый недооценённый актив на рынке с потенциалом роста в 168% по мультипликатору EV/EBITDA и 72% по мультипликатору P/E. Целевая цена - это $3,13 (188 руб.) за акцию при рыночной цене $1.17 (70,02 руб.). Целевые цены соответствуют рыночной оценке в 2011 году, когда из-за наводнений в Австралии цены на уголь также вырастали до $200 за тонну. Дополнительными драйверами для реализации потенциала станет выплата дивидендов за успешный 2017 год, о чём заявил менеджмент на ГОСА-2016. Риском является то, что на рыночном негативе часты "просадки" цены акций до $0.83 (50 руб.), внутренней оценке Распадской в сделках слияния и поглощения холдинга Евраз.

 

Финансовые показатели по РСБУ Распадской, млн. долл.

 

1 п. 2016

2 п. 2016

1 п. 2017

Выручка

52

135

204

EBITDA

144

117

184

Чистая прибыль

97

87

136

Чистый долг

410

397

47


Источник: расчёты ИК ЛМС

 

Публичные аналоги Распадской, млн. долл.

     

Название

MCAP

EV/EBITDA

Nеt Debt/EBITDA

P/E

EBITDA margin

Распадская

744

2,2

0,1

3,2

44%

Распадская 2016

744

5,6

1,1

4

 

Распадская 2017к1

744

3,1

0,4

2,2

 

КТК

193

3,9

1,1

4,6

10%

Гайский ГОК

153

3,4

1,6

6,8

26%

Учалинский ГОК

533

10,5

-1,1

18

14%

УК КЗРУ

489

9,0

5,4

12,2

13%

Коршуновский ГОК

305

3,2

-0,4

2,5

2%

Южный Кузбасс

477

5,9

4,9

1,35

14%

Среднее

 

6,0

 

5,5

 

Потенциал

 

168%

 

72%

 


Источник: расчёты ИК ЛМС

 

mining diagram

Источник: расчёты ИК ЛМС

Вверх