Золото. Фьючерс на золото с поставкой в июне в понедельник достиг отметки $1306 за унцию — 15-месячный максимум для желтого металла. После нескольких дней роста многие трейдеры предпочитают зафиксировать прибыль, в результате мы наблюдаем коррекцию по этому инструменту. На прошлой неделе в среду ФРС США предпочли оставить на текущем уровне ставки по федеральным фондам. В результате влияние на золото реальной отрицательной процентной ставки одного из основных фундаментальных факторов сохранилось.

Низкие процентные ставки вместе с ростом инфляции снижают реальную доходность государственных облигаций вплоть до отрицательной,  что заставляет инвесторов искать спасение в «активах-убежищах». На самом деле завеса интриги о повышении ставки ФРС США спала еще за несколько недель до самого заседания. Крупные спекулянты и хедж-фонды, несмотря на снижение стоимости золота на рынке спот, наращивали длинные позиции по фьючерсам на поставку желтого металла за несколько недель до результатов заседания, достигнув рекордных показателей за несколько лет. Об этом свидетельствует вышедший в пятницу отчет COT (Commitment of Traders) – чистые длинные позиции крупных спекулянтов по золотым фьючерсам составили 220 857 контрактов накануне заседания ФРС. По-видимому, трейдеров волновал лишь характер комментария, следующего за итогами заседания, но в нем не было ничего, что могло бы указать на возможное повышение процентной  ставки в июне. На данный момент, судя по торгуемым на бирже CME фьючерсам на федеральные фонды, инвесторы дают околонулевую вероятность ужесточения монетарной политики ФРС в июне.

Разочарование инвесторов отразилось и на долларе США, что также оказало поддержку золотым «быкам». Индекс доллара обвалился до восьмимесячного минимума, что сказалось на стоящих в противофазе доллару валютах и сырьевых товарах. На этой неделе в США выйдут данные по безработице, однако, едва ли эти данные смогут переломить ситуацию.

В общем и целом ситуация для роста золота остается благоприятной. В марте Всемирный совет по золоту (World Gold Council) подсчитал, что суверенные облигации на сумму $8 трлн США обладают отрицательной доходностью. Золото в силу исторических обстоятельств играет роль резервного актива и необычайно ликвидно. Неудивительно, что при повсеместном использовании политики отрицательных процентных ставок именно золото выступает в качестве «актива-убежища». Возможно, глава ЕЦБ Марио Драги прав, и низкие процентные ставки – это лишь симптом, а не причина проблем крупнейших экономик мира, но пока эта политика продолжится, желтый металл будет в цене. Мы сохраняем прогноз стоимости золота  на уровне $1400 за унцию до конца года.

Серебро. Серебро, также как и золото, пользуется спросом в качестве безопасной инвестиции, но в отличие от желтого металла оно чувствительно к фактору промышленного спроса. В моменты неопределенности, когда страхи инвесторов высоки, темп роста котировок золота заметно опережает серебро. Когда же рост экономики восстанавливается, желтое золото обычно уступает. Серебро чувствует себя комфортнее в условиях высоких темпов экономического роста и процентных ставок. Большая часть годового спроса на него связана с его использованием в промышленности. Серебро – наилучший проводник электричества и сейчас активно используется в электронике. Сырьевые товары имеют тенденцию к росту в цене, когда в ближайшей перспективе прогнозируется экономически рост и ускорение инфляции.

Именно по этой причине в апреле серебро выглядело гораздо сильнее золота. Экономическая статистика указывала на увеличение производственной активности в экономике Китая, несмотря на тревожное начало года, однако, новые данные по PMI не оправдали ожиданий, и серебро с начала недели потеряло 4%. Тем не менее, некоторые инвесторы отдают предпочтение серебру в качестве безопасной инвестиции, что обеспечивает корреляцию с золотом. В этой связи серебро также будет оставаться в восходящем тренде. Мы сохраняем наш прогноз по данному активу – 20$/унция до конца года.