Методы и инструменты хеджирования рисков

Метод хеджирования фьючерсами и опционами заключается в том, что потеря цены на одном из рынков компенсируется прибылью, получаемой на другом рынке.
        
Приведенный ниже пример хеджирования акций "Сургутнефтегаза" фьючерсами - типичная схема, которая может применяться в реальных условиях на российском срочном рынке ФОРТС.
        
Допустим, вы имеете 3000 акций "Сургутнефтегаза". Анализируя прогнозы по рынку акций, вы приходите к выводу, что после значительного роста в августе цены на акции в сентябре-октябре начнут падать. В то же время у вас нет возможности продать свой пакет акций, поскольку он фигурирует в качестве обеспечения другой сделки. В этом случае вы можете провести операцию фьючерсно-спотового хеджирования от возможного снижения цены акций.
        

Чтобы застраховаться от возможного обесценения своих акций, 16 сентября вы "шортите" 3 фьючерсных контракта на курс акций "Сургутнефтегаза" (1 контракт = 1000 акций). В качестве гарантии исполнения обязательств по фьючерсным контрактам вам потребуется внести гарантийное обеспечение, исходя из установленного биржей размера в 1628 руб. за 1 контракт.
        
По прошествии необходимого времени, например, 14 октября вы продаете акции по текущей цене, которая, как вы и предполагали, снизилась с 11,479 руб. до 10,561 руб.
        
Хеджер закрывает ранее открытую им позицию на фьючерсном рынке путем покупки фьючерса по текущей фьючерсной цене (срок действия фьючерса еще не истек, и торговля им на бирже продолжается до 12 декабря).

Операция фьючерсно-спотового хеджирования не только уберегла хеджера от убытков на рынке акций, но и принесла доход в размере 324 руб. (3078 руб. - 2754 руб.).
        
При проведении вышеописанной операции хеджеру необходимо принимать во внимание разницу между фьючерсной и спотовой ценами акций (так называемый "базис") - как на дату начала хеджирования (16 сентября), так и на дату завершения хеджирования (14 октября). Текущая фьючерсная цена акции может быть больше или меньше текущей спотовой цены акции (как видно на графике, они могут "перехлестываться"), поэтому общий результат хеджирования зависит от разницы двух базисов и может быть рассчитан по формуле:
        
Результат = S0 + (Базис0 - Базис1), где
        
S0 - цена спот (цена акции) на начало операции хеджирования
Базис0 - разница между фьючерсной и спотовой ценами на начало операции
Базис1 - разница между фьючерсной и спотовой ценами на дату завершения операции

Также существует стратегия хеджирования фьючерсами - на рыночный индекс и на конкретную акцию. 

Допустим, проанализировав корпоративные новости и фундаментальные показатели «Роснефти», вы пришли к выводу, что ее акции должны в перспективе нескольких месяцев торговаться лучше, чем рынок в целом. В какую сторону пойдут индексы, да и сама «Роснефть», вы не знаете. Но уверены, что даже если котировки будут снижаться вслед за рынком, их падение все равно будет не таким сильным. Как на этом заработать?
 
Оптимальным вариантом в данной ситуации является простая стратегия с использованием двух фьючерсов – на акции «Роснефти» и на индекс Московской биржи. По первому контракту нужно открыть длинную позицию, по второму – короткую на такую же сумму. 
 
В чем смысл: если «Роснефть» действительно будет торговаться лучше рынка, это будет означать уменьшение спреда между стоимостью фьючерсов на ее акции и на индекс. Когда вы одновременно закроете обе позиции, возможны два варианта:

1. Оба фьючерса за это время изменятся в каком-то одном направлении: подрастут или снизятся. Тогда по одному из контрактов вы получите прибыль, по другому – убыток. Но если ваш прогноз оказался верным, и спред сузился, то прибыль всегда будет больше;
2. Фьючерсы пойдут в разных направлениях: рынок упадет, а понравившаяся вам акция вырастет. В этом случае прибыль набежит по обоим фьючерам. Именно так должно было произойти, если бы этой стратегией вы воспользовались 22 октября, когда «Роснефть» официально объявила о соглашении по покупке ТНК-BP.

Почему именно фьючерсы? Стратегию торговли спредом можно реализовать и без фьючерсов на акции «Роснефти»: вместо них купить сами акции и контракт на индекс ММВБ. Но это будет не так выгодно:

• На срочном рынке нужно иметь на счету не всю сумму, на которую вы открываете позицию, а только ее часть – гарантийное обеспечение (ГО). То есть позиция открывается с дешевым кредитным плечом. Платой за это плечо является разница между текущей ценой акций «Роснефти» и ценой фьючерса, которая обычно бывает немного выше;
• Кроме того, на срочном рынке ниже комиссия по сделкам. Если по акциям она взимается в виде процента от суммы сделки, то на FORTS является фиксированной.

ГО по фьючерсам на акции «Роснефти» сейчас составляет 12% от номинала, по контрактам на индекс ММВБ – 10%. Мы рекомендуем еще как минимум 50% от этой суммы держать про запас. В-первых, в случае сильного движения на рынке биржа повышает ГО, то есть списывает со счета дополнительные деньги. Во-вторых, рынок может не сразу пойти туда, куда вы рассчитываете. И если набежавший суммарный убыток превысит размер свободных средств на счете, брокер принудительно закроет часть ваших позиций. 

Что еще важно знать?

На бирже одновременно торгуются фьючерсы с разными сроками исполнения. Но ликвидными являются только ближние контракты. Открывайте позиции именно по ним, даже если ваша стратегия более долгосрочная. Примерно за 1-2 торговых дня до исполнения фьючерсов нужно будет сделать роллирование: закрыть старые позиции и открыть точно такие же новые во фьючерсах со следующей датой исполнения. Например, закрыть контракты с исполнением 17 декабря, а открыть – с исполнением 15 марта.

Не удивляйтесь тому, что стоимость фьючерса на индекс Московской биржи исчисляется шестизначной суммой. На самом деле это всего лишь значение индекса, умноженное на 100. Для покупки или продажи фьючерса на индекс Московской биржи, допустим, с ценой 141 090 рублей нужно иметь на счету ГО, которое на данный момент составляет 14 100 рублей.

Наконец, не забывайте, что рынок почти непредсказуем. Всегда выставляйте стоп-заявки, чтобы ограничить возможные потери.