Однако добыча газа обеспечивает лишь 2% выручки «Лукойла», так что влияние данного направления на оценки компании минимально. Динамика добычи нефти в 2019 году у «Лукойла» на уровне рынка. Важно отметить, что доля выручка компании от добычи нефти и газа составляет менее 40% в совокупном результате.

По отношению к бумагам «Роснефти, «Газпрома», «Башнефти» акции «Лукойл» переоценены по мультипликаторам капитализация/нефтяные резервы и капитализация/ежедневная добыча в 2,35 и 2,2 раза соответственно. Учитывая высокую долю закупок сырья, переработки и маркетинга в бизнесе для «Лукойла» январский цикл роста дефляционных ожиданий в экономике является позитивным фактором.

Однако с точки зрения долгосрочной перспектив, в условиях участившихся дефицитов на нефтяном рынке на фоне реализуемого отложенного влияния сверхмягкой политики ведущих ЦБ в период американского ипотечного кризиса, европейского кризиса периферийного долга и последующие несколько лет, а также с учетом ускорения инфляции в ближайшие годы более привлекательными выглядят бумаги «Газпрома», «Роснефти», «Башнефти», «Газпром нефти». Эти компании способны значительно нарастить добычу. Кроме того, инвестиционно привлекательными за счет наличия существенной денежной «подушки», низких финансовых мультипликаторов и мягкой дивидендной политики выглядят привилегированные акции «Сургутнефтегаза».

По финансовым мультипликаторам P/E и P/S при исключении из базы сравнений дорогих бумаг «Татнефти и «Новатэка», «Лукойл» оценен на уровне рынка. Соглашение ОПЕК+ ограничивает возможности повышения его оценки за счет производственных показателей. Основной драйвер роста для капитализации «Лукойла» — выкуп акций и дивиденды. Принимая во внимание уменьшение уставного капитала «Лукойла» с 715 млн до 692,8 млн обыкновенных акций, а также прогнозируемое повышение доли дивидиенда до 40% от чистой прибыли за 2019 год.

Мы оцениваем справедливую стоимость обыкновенных акций компании на середину 2020 года в 6305 рублей.