Выручка выросла на 4% кв/кв до 56.6 млрд руб. (-1% против консенсус-прогноза, -3% против прогноза АТОНа), отражая устойчивые цены на удобрения и ослабление рубля, которые компенсировали снижение продаж на 7% кв/кв. EBITDA увеличилась на 31% кв/кв до 18.7 млрд руб. (+7% против консенсус-прогноза, +3% против прогноза АТОНа) на фоне смещения ассортимента в сторону более рентабельной продукции - NPK(S) - и снижения расходов на серу и газ (-20% кв/кв и -8% кв/кв соответственно). Рентабельность EBITDA выросла на 7 пп кв/кв, достигнув 33%. Чистая прибыль составила 3.0 млрд руб. (-57% кв/кв, +62% против консенсус-прогноза, +24% против прогноза АТОНа) и отразила сильную динамику EBITDA, но была нивелирована убытком по курсовым разницам в размере 8.7 млрд руб. С корректировкой на курсовые разницы чистая прибыль выросла на 83% кв/кв до 11.7 млрд руб. Таким образом, объявленные в среду дивиденды за 2К18 (45 руб. на акцию, доходность 2%) соответствуют коэффициенту выплат 50%. FCF вырос в 6 раз кв/кв до 8.2 млрд руб. на фоне сильного OCF, а также высвобождения оборотного капитала в размере 0.3 млрд руб. во 2К18 и сокращения капзатрат на 15% кв/кв (до 7.6 млрд руб.). Фосагро поделилась оптимистичным прогнозом: сильный спрос со стороны Индии и сезонный рост спроса в Европе, США и Китае должны компенсировать давление со стороны новой волны предложения удобрений во 2П18.

Наше мнение. Мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании, поскольку они оказались лучше консенсус-прогнозов и наших оценок, особенно в части скорректированной чистой прибыли. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по Фосагро, отмечая долгожданное повышение цен на удобрения и выдающиеся результаты за 2К18, которые, на наш взгляд, говорят о начале разворота в рентабельности.

● ФОСАГРО (PHOR LI; ПОКУПАТЬ; ЦЕЛЬ – $17.5): ИТОГИ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИИ

Продажи DAP/MAP упали на 10% кв/кв из-за плановых ремонтных работ, которые продолжатся во 2П18, а также снижения спроса на MAP в Бразилии. Соответственно, компания сократит производство MAP во 2П18П.

Прогноз по капзатратам в размере 30-31млрд руб. был подтвержден. 25% капзатрат выражено в долларах и рассчитано по ставке, заложенной в бюджете на конец 2017. Компания планирует изменить бюджетную ставку в 3К18.

Новый завод по производству серной кислоты должен быть введен в эксплуатацию в конце 4К19, производство ожидается на уровне 1.1 млн т.

3К18 должен характеризоваться стабильным спросом и благоприятной ценовой конъюнктурой в России, ожидания позитивны.

Рынок в Бразилии уже начал восстанавливаться в июле, однако ожидается, что спрос останется неизменным г/г.

Наше мнение. В целом мы считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций.