По итогам текущего года мы ожидаем снижения выручки в долларовом выражении на 10,1% до 89,3 млрд долл. и роста чистой прибыли на 14,8% до 14,9 млрд долл. Расхождение в динамике выручки и чистой прибыли связаны с влиянием валютной переоценки – прибыль, скорректированная на валютную переоценку, сократится на 45,1% до 11,1 млрд долл. Снижение финансовых показателей связано в первую очередь со снижением цен на газ – цены экспортных поставок в дальнее зарубежье снизятся с 243,3 долл. до 170 долл. за тыс. куб. м. В то же время снижение цен будет частично компенсировано ростом объемов экспорта на 5,9%. По итогам 1П 2016 г. экспорт газа в дальнее зарубежье вырос на 14,2% до 84,9 млрд куб. м, по итогам года компания прогнозирует экспорт в размере 166-170 млрд куб. м по сравнению со 158,6 млрд куб. м в прошлом году. При этом компания ожидает роста экспорта газа в дальнее зарубежье на 2-3 млрд куб. м в следующие годы, что будет обеспечено продолжением снижения собственной добычи в Европе. На внутреннем рынке Газпром продолжает сдавать позиции, что и отражается в падении добычи, которая сократилась в 1П 2016 г. на 4,5% до 196,1 млрд куб. м. По итогам года мы ожидаем снижения добычи с 418,5 до 400 млрд куб. м.

Как стало известно в начале июля, Министерство финансов подготовило поправки в распоряжения правительства, которые переводят норму о минимальных дивидендах госкомпаний на уровне не менее 50% прибыли от МСФО или РСБУ (в зависимости от того, какая больше), на постоянную основу, проект распоряжения был направлен на согласование в Минэкономразвития. По итогам 2015 г. Правительство повысило норму выплаты дивидендов для госкомпаний с 25% до 50%, но из нормы было сделано несколько исключений, в том числе Газпром за 2015 г. выплатил чуть меньше 24% чистой прибыли по МСФО. Мы полагаем, что по итогам 2016 г. на дивиденды Газпрома будет отправлено не менее 25% прибыли по МСФО и существует вероятность того, что размер выплат будет увеличен до 50% по МСФО, чему будет способствовать сохранение бюджетного дефицита РФ. В случае выплаты 25% прибыли по МСФО дивиденды Газпрома по итогам 2016 г. составят 10,9 руб. на акцию, тем самым дивидендная доходность Газпрома (7,8% к текущим котировкам) окажется максимальной в нефтегазовом секторе. В случае же коэффициента выплат в 50% дивидендная доходность составит 15,5%, что сделает Газпром одним из лидеров по дивидендной доходности на российском рынке.

В 2015 г. правительство в качестве временной меры приняло решение о повышении НДПИ на газ для Газпрома. Весьма вероятно, что временное повышение НДПИ в итоге станет постоянным – как сообщают Ведомости, Минфин РФ «неформально обсуждает» предложение повторить изъятие «девальвационной прибыли» у нефтегазовых компаний и в 2017 г. В нашей оценке мы исходим из сценария сохранения повышенного НДПИ в длительной перспективе.