Ожидания руководства компании по поводу улучшения конъюнктуры рынка в конце 2019 года подтвердились. Более того, «Алроса» заявила о сокращении капитальных затрат в 2020 году на 4 млрд рубей.

Компания переживала заметное ухудшение финансовых показателей в периоды кризисов 2008-го и 2014 года. В периоды восстановления способность «Алросы» сохранять стоимость для инвесторов полностью реализовывалась за счет значительного ускорения выручки и повышения показателей рентабельности. Компания реализует стратегию price over volume и по-прежнему рассчитывает на улучшение рыночной ситуации в среднесрочном периоде.

В прогнозах выручки и чистой прибыли «Алросы» на 2020 год мы учитываем традиционно запаздывающее влияние на финансовые показатели компании роста ее добычи. В 2019 году он составил 38 млн карат. В 2020 году запланировано сокращения добычи на 10%.

Рисками для всех компаний сырьевого сегмента является повторение ситуации 2014-2015 годах, когда административное давление на операторов рынка фьючерсов и политическое давление на страны-производители привело к падению биржевых цен на сырье на десятки процентов в отсутствие значимых макроэкономических предпосылок для этого.

Наш прогноз предполагает сохранение цен на бриллианты на уровне января 2020 года. Средняя стоимость продукции «Алросы» остается без значительных изменений уже более 10 лет.  В 2019 году цены на ограненные алмазы для индикативной группы камней среднего размера в 1-3 карата упали лишь на 5% по сравнению с уровнем на начало 2018. Для камней меньшего размера волатильность выше. Однако важно отметить, что цены на золото в 2019 году выросли на 30%, а в долгосрочном периоде они положительно коррелируют с ценами на алмазы.

С точки зрения динамики макроэкономических показателей под влиянием политики ведущих мировых ЦБ в 2008-2016 годах, с учетом участившихся дефицитов на рынке нефти и металлов золото сохраняет потенциал роста к $1750 (+15% от уровней начала 2020 года). Учитывая положительную корреляцию динамики цен на золото и алмазы, это положительный, хотя и отложенный во времени сигнал для цен на продукцию «Алросы».

Согласно опубликованной в 3 квартале 2019 года оценке замгендиректора компании Алексея Филипповского, низкий уровень долговой нагрузки «Алросы» позволяет ей выплатить в виде дивидендов 100% свободного денежного потока. Мы консервативно оцениваем уровень дивидендных выплат компании за 2019 год в 66% от FCF и 54% от чистой прибыли против 50-60% от FCF и 40-50% от прибыли в среднем 2015-2018 гг. Это соответствует дивидендной доходности обыкновенных акций компании на уровне 8,2% годовых относительно текущих цен.
Мы оцениваем справедливую стоимость обыкновенной акции «Алросы» на конец 2020 года в 114,2 рублей.