-

10:2409 октября 2019 Атон

Как сделка «Юнипро» и Fortum повлияет на дивидендную политику компании

«Юнипро»: Fortum объявил о покупке 20,5% акций Uniper
Юнипро Купить акции

Прогноз - выше рынка, цель 3,18 рубля за акцию.

Вчера Fortum объявила о заключении соглашения с фондами Elliot и Knight Vinke о приобретении 20.5% акций Uniper. В результате доля Fortum в Uniper достигает 70.5%. Как известно, Uniper контролирует пакет 83.9% в Юнипро, поэтому сделка подразумевает увеличение эффективной доли Fortum в Юнипро подразумевает увеличение почти до 63% (ранее она составляла около 42%). Сделка подлежит одобрению регуляторов США и РФ. По сообщению Интерфакса, Федеральная антимонопольная служба уже получила соответствующее уведомление. Fortum ожидает закрытия сделки до конца 1К20.

Наше мнение:
Fortum уже сообщала о намерении увеличить свою долю в Uniper до уровня выше 50%, но в части российских активов Uniper (компании «Юнипро») этому препятствовало российское законодательство, ограничивающее долю владения иностранными компаниями стратегически важных объектов (в данном случае - водоканал). По завершении сделки Fortum увеличит свою долю в Uniper выше контрольной, что может обусловить некоторые стратегические изменения для «Юнипро». Во-первых, Fortum может, спустя некоторое время, рассмотреть вариант делистинговать акции «Юнипро» (таков подход группы к другим дочерним компаниям). Во-вторых, Fortum позиционирует себя как стойкого приверженца стандартов ESG с акцентом на экологию: новый собственник может стремиться уменьшить долю угля в топливном балансе в пользу газа и возобновляемых источников энергии. Напомним: сейчас «Юнипро» владеет одной электростанцией, работающей на угле (Березовкая ГРЭС, мощность 2.4 ГВт с учетом планового ввода в строй третьего энергоблока на 800 МВт в 1К20). Тем не менее в среднесрочной перспективе мы не ожидаем значительных изменений для «Юнипро», поскольку запуск третьего энергоблока БГРЭС подразумевает значительный вклад в финансовые показатели Uniper (вклад в EBITDA - 18 млрд рублей в год, или $280 млн, что составляет около 15% EBITDA Uniper за 2020П). Поэтому мы полагаем, что «Юнипро» в 2020 сохранит дивидендную политику, предусматривающую выплату 20 млрд рублей в год (DPS 0.32 рублей, доходность 12%).

Вверх