Новая прогнозная стоимость этих бумаг, рассчитанная аналитиками, составляет $6,5 за штуку.

• В ходе телеконференции «Газпром» представил в целом благоприятный прогноз на 2021, ожидая что улучшение макроэкономической конъюнктуры (в бюджет закладывается рост экспорта в Европу на 7% год к году, средней экспортной цены в Европу на 36% год к году) и продолжающаяся программа оптимизации приведут к более сильным финансовым результатам в 2021 (выручка от реализации газа, согласно прогнозам заложенным в бюджет, вырастет на 803 млрд рублей год к году, чистый операционный денежный поток на 557 млрд рублей год к году).
• «Газпром» подтвердил свой план выплатить дивиденды в объеме не менее 40% от чистой прибыли за 2020 по МСФО, отметив, что превышение порогового уровня 2,5x по соотношению чистый долг/EBITDA не будет использоваться как формальное оправдание для отступления от дивидендной политики. Данное решение мы оцениваем положительно, но полагаем, что оно в целом ожидалось рынком (мы ожидаем DPS за 2020 на уровне 7,8 рублей на акцию с доходностью 3,7%).
• Хотя «Газпром» торгуется на уровне 5,5x по мультипликатору EV/EBITDA 2021, то есть с премией 40% к историческому двухлетнему среднему значению, мы по-прежнему считаем текущие уровни привлекательными для долгосрочного инвестирования, отмечая значительный потенциал роста газового рынка (что хорошо вписывается в мировую климатическую повестку), отличные перспективы компании на китайском рынке и растущую дивидендную доходность, которая, по нашим данным, уже по итогам 2022 достигнет двузначной величины (10,2%). Таким образом, «Газпром» остается одним из наших фаворитов.

Прогноз на 2021

«Газпром» представил прогнозы, заложенные в бюджет на 2021. Ожидается, что объемы реализации газа в Европу вырастут до 183 млрд куб. м (по сравнению с 170 млрд куб. м согласно прогнозу на 2020), при этом средняя экспортная цена в страны Европы, как ожидается, увеличится на 36% до $170 за тысячу куб. м против $125 за тысячу куб. м по прогнозу на 2020. Исходя из этих оценок, «Газпром» ожидает роста выручки от реализации газа примерно на 800 млрд рублей по сравнению с 2020, что должно транслироваться в увеличение чистого операционного денежного потока на 557  млрд рублей. Программа капзатрат на развитие газового бизнеса оценивается в 902 млрд рублей (-2% против 2020), при этом в 2022-2023 ожидается рост примерно до 960 млрд рублей в год. Инвестиции на уровне группы в 2021 прогнозируются в районе 1,5 трлн рублей с учетом расходов на реализацию национальной программы газификации регионов (общая стоимость этого направления за 5-летний период оценивается в 526 млрд рублей, в том числе порядка 141 млрд рублей будет вложено в 2021).

Финансовая устойчивость и дивиденды

По оценкам «Газпрома», соотношение чистый долг/EBITDA на конец 2020 составит около 3,0x, что превышает комфортный уровень для группы. Однако компания планирует снизить данный показатель долговой нагрузки примерно до 2x уже в 2021 (2,2x по нашим оценкам). Соответственно, группа не планирует использовать превышение порогового уровня 2,5x по соотношению чистый долг/EBITDA в качестве формального оправдания для отступления от дивидендной политики. Газпром собирается придерживаться текущей дивидендной политики, увеличив при этом выплаты минимум до 40% от суммы скорректированной чистой прибыли по МСФО по итогам 2020 (мы прогнозируем доходность на уровне 3,7%) и 50% по итогам 2021 (прогноз «Атона» по доходности – 7,6%). «Газпром» также планирует восстановить резервный фонд с 420 млрд в 2020 до более чем 900 млрд рублей в 2021.

Экспортные рынки

Риторика «Газпрома» по турецкому рынку была оптимистичной. Компания указала на значительный рост отбора газа, который начался в 3 квартале. Что касается экспорта в Китай, поставки по трубопроводу «Сила Сибири» по состоянию на середину декабря достигли 3,8 млрд куб. м; в последующие годы экспорт будет наращиваться в рамках нынешних договорных обязательств (напомним, что объем экспорта в Китай по «Силе Сибири» оценивается примерно в 10 млрд куб. м в 2021, 15 млрд куб. м в 2022, а выход на полную экспортную мощность в 38 млрд куб. м в год  ожидается к 2025). В настоящее время обсуждаются новые маршруты поставок, которые позволят увеличить поставки «Газпрома» в Китай в будущем.

«Северный поток–2». Сухопутный участок газопровода «Северный поток–2» достроен и готов к вводу в эксплуатацию, в то время как завершение строительства морского участка зависит от ряда факторов, включая погодные условия. Группа напомнила, что положительный эффект от запуска проекта оценивается примерно в $1 млрд на уровне EBITDA.