«Лукойл»: выше рынка, цель - $133 за депозитарную расписку

Выручка «Лукойла» за 4 квартал 2019 снизилась на 2% кв/кв, составив 1 912 млрд рублей (+1% против консенсуса, +4% против оценок «Атона»), что связано с укреплением рубля и снижением объемом реализации нефтепродуктов вследствие сокращения объемов переработки (-6,8% кв/кв). Показатель EBITDA составил 278 млрд рублей (-15% кв/кв), что в рамках рыночных прогнозов и на 2% ниже оценки «Атона», в основном, из-за снижения маржи нефтепереработки и рентабельности розничного бизнеса, а также в силу особенности учета хеджинговых операций. Чистая прибыль рухнула на 37% кв/кв, составив 119 млрд руб. (-18% против консенсуса, -25% против оценки АТОНа). На размер чистой прибыли отрицательно повлиял убыток от обесценения активов сегмента разведки и добычи в размере 21 млрд рублей, частично компенсированный восстановлением обесценения в размере 10 млрд рублей. Свободный денежный поток (FCF) в 4 квартале 2019 сократился до 185 млрд рублей (-12% кв/кв) в связи с сезонным увеличением квартальных капзатрат (+25% кв/кв).

Наше мнение
Показатели в основном соответствуют нашим и рыночным прогнозам по статьям выручки и EBITDA, в то время как столь сильное снижение чистой прибыли из-за разовых корректировок оказалось неприятным сюрпризом. По нашим прогнозам, с учетом FCF «Лукойла» за 2019 (702 млрд рублей), дивиденды за 2 полугодие 2019 прогнозируются на уровне 350 рублей (доходность 6,8%).