«Ростелеком»: цель - 95 рублей за акцию.

·        Сильные финансовые результаты за 1 квартал 2020 на фоне консолидации Tele2 и хорошей динамики в сегменте цифровых услуг. Рост выручки составил 10%, OIBDA – 13% (на 3% и 8% выше прогноза соответственно).

·        Хотя долговая нагрузка в 1 квартале 2020 увеличилась до 2.2x по коэффициенту чистый долг/EBITDA, это все еще комфортный показатель по отраслевым стандартам. При этом FCF продемонстрировал заметное улучшение в годовом сопоставлении, хотя и остался отрицательным.

·        Учитывая рост мобильной выручки на 16% и увеличение числа активных пользователей мобильного интернета на 36%, результаты Tele2 вдохновляют в сравнении с другими игроками телеком-сектора в России и, несомненно, сегмент становится сильным драйвером для всего бизнеса. Цифровой сегмент продолжает показывать устойчивый рост, прибавив 63% в 1 квартале.

Выручка за 1 квартал 2020 выросла на 10,3% год к году до 121,6 млрд рублей, что практически соответствует консенсус-прогнозу. Динамику выручки поддержали VPN-сервисы (+34% год к году до 7,0 млрд рублей) на фоне роста спроса со стороны клиентов B2B/G. Выручка мобильного сегмента увеличилась на 16% (до 41,0 млрд рублей) за счет роста потребления мобильных данных и традиционных голосовых услуг. Цифровая выручка прибавила 63% благодаря расширению масштабов проектов Умный город, решений для электронного правительства, а также развития облачных услуг и дата-центров. 5% роста обеспечили ШПД-сервисы благодаря улучшению операционной динамики (рост ARPU и числа абонентов в секторе B2B). Выручка от ТВ-услуг увеличилась на 2% до 9,5 млрд рублей. Худшую динамику, как и ожидалось, показал сегмент фиксированной связи и услуги по пропуску трафика, выручка в которых снизилась на 10% и 28% год к году соответственно. С точки зрения клиентских сегментов, более половины выручки пришлось на индивидуальных абонентов (+5% год к году), хотя сегмент B2B/G показал самый высокой рост (+26% год к году).

Операционная динамика в 1 квартале 2020 в целом была устойчивой. База абонентов местной телефонной связи сократилась на 10% до 15,3 млн. Число клиентов B2C чуть выросло – до 12,2 млн (+1% год к году в 1 квартале 2020 против +0,3% в 4 квартале 2019), показатель ARPU составил 397 рублей (без изменений год к году). Результаты сегмента B2B (интернет и VPN) оказались немного лучше (база абонентов выросла на 6% год к году), ARPU подрос на 3% год к году до 3 368 рублей. Количество абонентов платного ТВ выросло на 3% год к году. Число активных пользователей мобильного интернета Ростелекома увеличилось на 36%, а дата-трафик подскочил на 69%. Отток сотовых абонентов снизился до 8,6% (против -9,3% годом ранее). Дочерняя компания «Ростелекома» – Tele2 – показала стремительный рост. В 1 квартале 2020 Tele2 удвоил абонентскую базу Мой Tele2.

Показатель OIBDA вырос на 12% до 47,1 млрд рублей (на 2,6% выше консенсус-оценок) за счет динамики выручки, а также роста прибыли от проекта по устранению цифрового неравенства. Тем не менее на OIBDA негативно сказался рост затрат на персонал (цифровой сегмент) и изменения в операционных расходах. Рентабельность OIBDA улучшилась на 0,7 пп до 38,7% в 1 квартале 2020 против 38,0% в 1 квартале 2019.

Чистая прибыль показала лишь незначительный рост – до 7,7 млрд (+0.6% год к году). Результат оказался на 7.5% выше прогнозов рынка благодаря росту операционной прибыли. Негативное влияние оказал рост амортизационных отчислений из-за ввода в строй новых мощностей и нематериальных активов. Рентабельность чистой прибыли в 1 квартале 2020 составила 6,3% (против 7,0% в 1 квартале 2019).

Свободный денежный поток «Ростелекома» оказался отрицательным (-5,9 млрд рублей против -15,5 млрд рублей в 1 квартале 2019). Чистый операционный денежный поток в 1 квартале 2020 увеличился на 14% год к году и составил 17,0 млрд рублей за счет роста OIBDA. Капитальные вложения Ростелекома без учета госпрограмм снизились на 15% год к году до 22,0 млрд рублей (18% от выручки против 23% в 1 квартале 2019). Капзатраты на реализацию госпрограмм также сократились – на 32,5% год к году. Привлечение капитала для завершения консолидации Tele2 обусловило увеличение общего долга группы на 19% год к году (100% общего долга «Ростелекома» было деноминировано в рублях). Объем чистого долга группы увеличился на 18% год к году с 333,9 млрд рублей до 392.8 млрд рублей (соотношение чистый долг/OIBDA составило 2,2x против 1,9x в предыдущем квартале).

Прогноз будет представлен в последующие отчетные периоды. С учетом сохраняющейся неопределенности относительно пандемии COVID-19 группа представит скорректированный прогноз на 2020 позднее в этом году. «Ростелеком» рекомендует дивиденды в размере 5 рублей на акцию, что предполагает дивидендную доходность 6,0%. Группа также отметила, что в рамках процесса оптимизации ритейла она объединит свою розничную сеть с сетью Tele2.