МТС: выше рынка, цель – 390 рублей за акцию.  

• Выручка выросла на 4,9% год к году до 129 млрд рублей за счет как телекоммуникационных услуг, так и новых сегментов (включая финтех, медиа, облачные и цифровые решения), причем новые направления деятельности обеспечили более половины роста год к году.
• Скорректированная OIBDA Группы составила 58,5 млрд рублей (3,3% год к году) на фоне роста показателя в основных сервисах, экономии операционных расходов в розничной сети и позитивного вклада МТС Банка. Тем не менее, рентабельность OIBDA упала на 71 б.п. год к году до 45,4%.
•  МТС повысила свой прогноз на 2020 год – компания ожидает, что выручка увеличится, как минимум, на 3% год к году (против 0-3% год к году, прогнозируемых по итогам 2 квартала), а OIBDA вырастет на 0-2% год к году (против -2% во 2 квартале). Группа по-прежнему рассчитывает, что капзатраты составят около 90 млрд рублей.

Выручка в 3 квартале 2020 увеличилась на 4,9% год к году до 129,0 млрд рублей, превысив консенсус и наши оценки (+3,0% и +0,8% соответственно). Основной телекоммуникационный бизнес и сегменты финтех, медиа, облачных и цифровых решений B2B (на них в совокупности пришлось более половины роста год к году) стали основными драйверами. Темпы роста выручки оказались под давлением из-за снижения выручки от роуминга.

• Российский сегмент продемонстрировал уверенный рост выручки на 4,4% год к году с 0,8% во 2 квартале. Сильные результаты были обеспечены сегментом мобильной связи (+3,0% год к году), МТС Банком (+15,5% год к году), сегментом фиксированной связи (+1,7% год к году), интеграционных услуг (+19,1% год к году) и реализацией товаров (+12,2% год к году). Отрицательный вклад внес только сегмент прочих услуг (-62,1% год к году).
• В Армении объем выручки сократился на 9,1% год к году за счет снижения доходов от реализации товаров, сокращения доходов от роуминга и услуг мобильной связи.

Скорректированный показатель OIBDA вырос на 3,3% год к году до 58,5 млрд рублей, превысив консенсус-прогноз и нашу оценку (+5,5% и +8.9% соответственно). На динамику OIBDA положительно повлияли результаты в сегменте основных телеком-услуг, экономия операционных расходов в рознице и показатели МТС Банка, несмотря на негативный эффект сокращения выручки от высокомаржинального сегмента международного роуминга. Рентабельность OIBDA сократилась на 71 б.п. год к году до 45,4%.

Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла на 2,3% год к году до 18,8 млрд рублей (+17% против консенсус-прогноза, +13,9% против нашей оценки). Поддержку показателю оказали результаты основной деятельности, а также снижение чистых процентных расходов, отражая оптимизацию долгового портфеля МТС. Факторами снижения чистой прибыли стали прекращение отдельных видов деятельности, убытки от валютной переоценки и операции с производными инструментами. Рентабельность чистой прибыли составила 14,6% (против 14,9% в 3 квартале 2019).

Капзатраты группы выросли на 7,4% год к году до 23,4 млрд рублей, отношение капзатрат к выручке составило 18,1%. Свободный денежный поток (FCF) за 9 месяцев 2020 увеличился в 4,3 раза по сравнению с 3 кварталом 2019 до 49,6 млрд рублей. Рост FCF обусловлен устойчивыми показателями бизнеса, а также снижением налоговых платежей и расходов на финансирование. Чистый долг МТС сократился до 302,4 млрд рублей (-1,5% по сравнению с 3 квартале 2019), хотя все же увеличился относительно 2 квартала 2020 (282,5 млрд рублей). Отношение чистого долга к OIBDA 12М составило 1,4x (-1,3x годом ранее).

Прогноз. МТС повысила прогноз на 2020, ожидая роста выручки не менее 3% (по итогам 2 квартала 2020 прогнозировала выручку на уровне прошлого года или ее рост в пределах 3% год к году). OIBDA останется на том же уровне или покажет слабый рост в пределах 2% (по итогам 2 квартала 2020 предполагалась нулевая динамика или снижение в пределах 2% год к году). Капзатраты группы в 2020, включая расходы на обеспечение соблюдения закона Яровой, прогнозируются на уровне 90 млрд рублей.

Оценка

По оценкам Bloomberg, МТС торгуется с мультипликаторами P/E 2020П 9,9x и EV/EBITDA 5,0x.