Прогноз по финансовым показателям ММК: выше рынка, цель - $12

Наше мнение: 
ММК должна опубликовать финансовые результаты за третий квартал 2019 года 31 октября. Наш прогноз выручки: $1 999 млн (без изменений кв/кв), EBITDA - $533 млн (+7.2% кв/кв), чистая прибыль - $307 млн (+12,9% кв/кв). Третий квартал - один из лучших для ММК в силу сезонных факторов, что дополнительно поддерживается более низкими ценами на сырье. Некоторую поддержку FCF должно оказать возможное уменьшение капзатрат. Акции MMK торгуются с консенсус-мультипликатором 3,5x EV/EBITDA 2020П. 

«Магнит»: нейтрально, цель - 4 390 рублей за акцию

Выручка составила 342,6 млрд руб. (+10.5% г/г), показав замедлении роста кв/кв с 11,4% во втором квартале 2019 года, но все же совпала с консенсус-прогнозом. В то время как выручка была поддержана оптовым сегментом (выручка увеличилась на 98% до 9,6 млрд руб. на фоне роста дистрибуции фармацевтической продукции после консолидации СИА Групп), LfL-продажи ушли в минус (продемонстрировав ухудшение с 1,7% во втором квартале до -0,7% в третьем квартале). Рост LfL-корзины Группы остался на уровне 2,8%, а LfL-трафик снизился на 3,4%. С сегментной перспективы общие результаты потянули вниз супермаркеты, где LfL-трафик упал на 7,4%, а LfL-продажи - на 6%. В то же время магазины шаговой доступности и дрогери показали положительный рост сопоставимых продаж (0,1% и 3,7% соответственно). Рентабельность валовой прибыли сократилась до 22,4% (-133 бп г/г) на фоне распродажи запасов, с корректировкой на которую рентабельность выросла бы на 31 бп г/г. Показатель EBITDA «Магнита» составил 19,8 млрд рублей (-9% г/г), оказавшись на 11% ниже консенсуса. Рентабельность EBITDA упала на 124 бп г/г до 5,8%. Тем не менее скорректированная рентабельность EBITDA показала бы рост на 37 бп г/г до 7,4%. Чистая прибыль упала на 57,3% г/г до 3,3 млрд рублей на фоне роста процентных расходов и эффективной ставки налога.

Наше мнение: 
«Магнит» опубликовал слабые результаты, на которые отрицательно повлиял разовый фактор - распродажа запасов. Группа также снизила свой прогноз по открытиям магазинов шаговой доступности на 2019 год (с 1 500 до около 1 200 магазинов нетто) и прогноз по рентабельности EBITDA до 6.5% (ранее она ожидалась на уровне 2018 - около 7.3%). Хотя рынок ожидал замедление роста кв/кв, мы хотели бы подчеркнуть отрицательный LfL-трафик, который скорее всего окажет давление на рентабельность Группы. В то же время мы ожидаем, что результаты сезонно сильного 4К поддержат финансовые показатели Группы и позволят сохранить высокую дивидендную доходность (ожидается около 9% за 12 месяцев).