Мосбиржа: выше рынка, цель – 140 рублей за акцию.

Комиссионный доход вырос на 21,8% год к году / 1,0% квартал к кварталу до 8,0 млрд рублей (+4,0% против консенсуса) за счет сильной динамики почти во всех сегментах, включая рынок акций (+81%) и срочный рынок (+30%). Комиссионный доход за услуги листинга, ИТ и другие услуги также увеличился - на впечатляющие 49% до 1 млрд рублей на фоне роста размещений и дополнительной комиссии по остаткам на клиентских счетах в евро. Чистый процентный доход снизился на 10,5% год к году (против роста на 0,9% квартал к кварталу) до 4,0 млрд рублей из-за падения внутренних и мировых процентных ставок, но оказался намного выше наших ожиданий и прогнозов рынка (3,0 млрд рублей) преимущественно благодаря сильному росту клиентских балансов на фоне растущей волатильности во 2 квартале 2020. В результате EBITDA компании укрепилась на 13,6% год к году до 9,3 млрд рублей, обогнав консенсус-прогноз на 6,2%. Операционные расходы выросли на 6,8%, что соответствует первоначальному прогнозу компании. Чистая прибыли увеличилась на 15,5% до 6,8 млрд рублей.

Наше мнение
Результаты оказались сильными и превзошли наши ожидания и ожидания рынка по части процентного дохода. Несмотря на низкие процентные ставки, Московская биржа по-прежнему генерирует процентный доход не только от рублевых, но и от долларовых остатков на счетах клиентов. С учетом опубликованных результатов мы ожидаем, что чистая прибыль в 2020 окажется примерно на 7-10% выше наших оценок. Тем не менее, MOEX торгуется с мультипликатором P/E 2020П 14,0x, что, на наш взгляд, довольно дорого, и мы видим ограниченный потенциал роста с текущих уровней.