Сбербанк: выше рынка, цель – 270 рублей за акцию. 

Чистая прибыль банка за сентябрь 2020 составила 79,7 млрд рублей (+10,5% год к году), что подразумевает аннуализированный RoE на уровне 19,5%. Чистый процентный доход увеличился на 14,7% год к году до 123 млрд рублей, доходность активов составила 4,7%. Чистый комиссионный доход показал рост на 8,6% до 45,9 млрд рублей в результате восстановления транзакционной активности. Операционные расходы увеличились всего на 0,5%. Чистые отчисления в резервы составили 58,6 млрд рублей (против 32 млрд рублей в августе), что подразумевает стоимость риска на уровне 3,0%. Совокупные активы банка с начала года выросли на 16% и составили 32,2 трлн рублей. За 9 месяцев 2020 чистая прибыль банка снизилась на 16% год к гооду до 559,4 млрд рублей, RoE составил 15,7%. Чистый процентный доход увеличился на 13,6%, а чистый комиссионный доход - на 9,1%.

Наше мнение
Финансовые результаты банка по РСБУ за сентябрь выглядят достойно, указывая на то, что динамика прибыли и RoE практически вернулись к до-ковидным траекториям. Ключевым драйвером роста является ЧПД за счет увеличения объемов кредитования, а также хорошая динамка комиссионного дохода. Однако отчисления в резервы по-прежнему относительно высоки. Сбербанк торгуется с мультипликаторами 2021П P/BV - 1,0x и P/E 6,0x, что относительно дешево, но мы не видим катализаторов роста в ближайшей перспективе, помимо общерыночных тенденций.