Ситуацию также усугубили теплая зима и шок спроса в результате карантинных ограничений, что привело к падению цен на газ до рекордных значений (в мае TTF $37 за тысячу куб. м.) и ожидаемому снижению спроса на 4% год к году. 

Сезонное восстановление цен уже началось (TTF $130 за тысячу куб. м), и мы ожидаем лучшую динамику в 2021, хотя остаемся консервативными в прогнозах из-за высокого уровня накопленных запасов (средний рост бенчмарков прогнозируется на 32-53% год к году в 2021). При этом, согласно прогнозам, спрос на газ превысит докризисные уровни уже по итогам 2021, а учитывая перенос большинства финальных инвестрешений по СПГ-проектам, запланированных на 2020, мы ожидаем восстановление цен до выше $200 за тысячу куб. м. в среднесрочной перспективе. 

При условии отсутствия второй волны заболеваний и локдаунов, мы ожидаем постепенное восстановление экономики и возврат интереса инвесторов к основным аутсайдерам этого года (нефтегазовый сектор –37% с начала года против -22% РТС). 

На данном этапе мы отдаем предпочтение газовым бумагам, учитывая уже начавшийся сезонный рост цен, более быстрое восстановление спроса на газ и исключение газового конденсата из расчета квот по соглашению ОПЕК+. Мы подтверждаем рейтинг «выше рынка» для «Газпрома» и повышаем «Новатэк» с «нейтрально» до «выше рынка». 

«Газпром»: высокая доходность откладывается, но не отменяется. Мы подтверждаем позитивный взгляд на «Газпром», ожидая продолжения роста объемов экспорта во 2П (+13% месяц к месяцу в августе; прогноз по объемам на 2020 увеличен до 170 млрд куб. м) и дальнейшего восстановления в 2021. В долгосрочной перспективе мы видим китайский рынок значимой точкой роста (в 2020 экспорт составит 4-5 млрд куб. м, в 2024-38 млрд куб. м, а в обозримом будущем группа рассчитывает увеличить поставки до 130+ млрд куб. м.). 

После ожидаемого падения дивидендов в 2020, согласно нашей модели, «Газпром» обеспечит высокую доходность 9% в 2021 при более благоприятных макроэкономических условиях (мы закладываем средние экспортные цены на уровне выше $180 за тысячу куб. м). 

«Новатэк»: история роста сохраняется. «Новатэк» подтвердил свой стратегический план по увеличению производства СПГ до 57-70 млн т к 2027-2030 годах, несмотря на вероятный перенос финального инвестиционного решения по Обскому СПГ на год. 

В долгосрочном плане среди главных катализаторов группы мы выделяем прогресс с основными проектами («Арктик СПГ-2», «Обский СПГ» и «Арктик СПГ-1» в более отдаленной перспективе). Краткосрочными катализаторами могут выступить пересмотр дивидендной политики (ожидается перед объявлением дивидендов за 2020), завершение строительства 4-ой очереди «Ямал СПГ» и Мурманского завода по производству техблоков для «Арктик СПГ-2» до конца 2020.