«Полюс Золото» сообщил о высоком уровне EBITDA во 2 квартале 2020 в размере $860 млн (+46% квартал к кварталу, на 2% выше консенсус-прогноза и оценок «Атона») в результате сильного подорожания золота. Результаты оказались ожидаемо высокими, и мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ. Цена на золото остается основным фактором роста для Полюса – мы ожидаем выхода цен на отметку $2 200 за унцию к концу 2020. Таким образом, мы сохраняем наш рейтинг «выше рынка» по «Полюсу», хотя компания оценивается не дешево, торгуясь с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 8,1x против 7,2x у «Полиметалла» и 7,7x по крупным международным золотодобывающим компаниям.

Выручка компании составила $1 157 млн (+33% квартал к кварталу, на уровне консенсус-прогноза и оценки «Атона»), что обусловлено ростом производства аффинированного золота и увеличением средней цены реализации аффинированного золота (+8% квартал к кварталу до $1 723 за унцию).

Показатель EBITDA достиг $860 млн (+2% против консенсус-прогноза, +2% против оценки «Атона»), увеличившись на 46% квартал к кварталу за счет снижения общих денежных затрат (-14% квартал к кварталу до $340 за унцию) и увеличения объемов реализации золота. Общие денежные затраты на добычу на Наталке снизились до $361 за унцию (-13% квартал к кварталу) вследствие увеличения среднего содержания золота в переработанной руде (1.76 г/т против 1.59 г/т в 1 квартале 2020).

Свободный денежный поток (FCF) составил $448 млн (+72% кквартал к кварталу), преимущественно за счет значительного увеличения операционного денежного потока (+20% квартал к кварталу), в то время как капзатраты остались примерно на уровне предыдущего квартала ($127млн).

Чистый долг составил $2,5 млрд (-18% квартал к кварталу). Коэффициент чистого левериджа сократился до 0.8x против 1,1x на конец 1 квартала 2020 на фоне снижения чистого долга и роста прибыли от основной деятельности.

Промежуточные дивиденды планируются в размере $1,60 на дпозитарную расписку, что предполагает доходность в 1,4%. Доходность в рублях составит 240,18 на акцию.  Дата закрытия реестра – 20 октября. В соответствии с дивидендной политикой, «Полюс Золото» планирует направить на дивиденды $435 млн или около 30% EBITDA за 1 полугодие 2020.