-

12:2927 апреля 2018 ИК ЛМС

Рекомендация по Энел Россия

Продажа на рынке 0,4% казначейских акций, усилившая негативный эффект после отчётности за 1 квартал 2018 года, на уровне нижней границы ожиданий менеджмента, дала уникальную возможность купить подешевевшие акции и получить минимум 17% годовых

По данным Энел Россия, 26.04.2018 компания продала на открытом рынке 156,223 млн. собственных казначейских акций, что привело к снижению котировок на бирже, усилив эффект от снижения выручки в 1 кв. 2018 года на 2%, до $324 млн., в сравнении с 1 кварталом 2017 года. EBITDA упала на 14%, до $81 млн., а чистая прибыль  сократилась на 23%, до $41 млн., за те же 12 месяцев. Потеря выручки, по данным менеджмента, произошла из-за сокращения промышленного производства на Урале и из-за обострения конкуренции на оптовом рынке электроэнергии. Подобный сценарий закладывался Энел Россия в стратегию развития 2017-2019 и, затем, 2018-2020, учитывая масштабные вводы новых станций по договорам ДПМ с 2017 года.

Однако, в 2017 году удалось перевыполнить планы за счёт работы на оптовом рынке и сокращения постоянных издержек.  EBITDA в  2017 превысила ожидания на 9,5%, увеличившись с плановых $268 млн. (15,8 млрд. руб.) до $293 млн. (17,3 млрд. руб.). Чистая прибыль в 2017 году превысила консервативный план на 24%, достигнув $141 млн. вместо $114 млн. В 2018 же, после сдачи станций конкурентами по программе ДПМ, в 1 квартале 2018 года, фактические результаты оказались на нижней границе ожиданий Энел Россия. Согласно Стратегическому плану развития на 2018-2020 годы, в 2018 году консервативно должна быть получена EBITDA $262 млн. (16.4 млрд. руб.) и чистая прибыль в $117 млн. (7,3 млрд. руб.), при сокращении сбыта энергии на 2% до 40,4 ТВт. из-за новых вводов.

Прогнозная прибыль за 2018 год, с учётом увеличения выплат на 5%, до 65% от прибыли, позволит получить $0.002 (0.147 руб.) дивидендов на акцию, что даст 10% дивидендной доходности по итогам 2018 года. При этом, 22.06.2018 года будет закрыт реестр для выплаты $0.002 (0,14493 руб.) дивидендов за 2017 год. Получается, что инвестор, купивший по текущей рыночной цене $0.023 (1,45 руб.) Энел Россия сможет заработать 20%  дивидендной доходности за 14 месяцев, что эквивалентно 17% годовых. Также сохраняется, при продаже Рефтинской ГРЭС за  $0.479-$0.559 млрд. (30-35 млрд. руб.) возможность получить спецдивиденды на уровне $0.008-$0.009  (0,51-0,59 руб.) на акцию. Это принесёт дополнительно 35% дивидендной доходности, но сроки продажи ГРЭС уже неоднократно переносились и могут затягиваться ещё, несмотря на заверения менеджмента о готовности закрыть сделку через несколько месяцев.

Вверх