16:3414 марта 2018 ИК ЛМС

Рекомендация по ТГК-1, Мосэнерго

Дивиденды компаний, будут не менее выплат 2016 года в денежном исчислении, что принесёт 3%-6% дивидендной доходности
Мосэнерго Купить акции

По данным менеджмента ГЭХ, в двух территориальных генерирующих компаниях группы, в Мосэнерго и ТГК-1 выплата дивидендов за 2017 год будет не менее выплат 2016 года в денежном исчислении. С учётом того, что Мосэнерго выплачивало $0.00149 (0,08482 руб.) на акцию, а ТГК-1 заплатило $0.000006 (0,000345336 руб.) своим акционерам за 2016 год, минимально гарантируется в ТГК-1 дивидендная доходность на уровне 2,8%, а в Мосэнерго – 3,0%. Однако, учитывая, что ТГК-1 и Мосэнерго, завершившие свою инвестпрограмму, перешли на повышенные выплаты в 35% от консолидированной прибыли по МСФО, реальная дивидендная доходность по итогам 2017 года у Мосэнерго составит 7,7%, а у ТГК-1 – 5,6%. Мосэнерго может выплатить $0.0039 (0,22 руб.) на акцию, а ТГК-1 – $0,000012 (0,0007088 руб.) на акцию.

С точки зрения дивидендов, из наиболее дешёвых по мультипликаторам компаний: Интер РАО, Мосэнерго и Фортум. Энел Россия и ТГК-1 наиболее интересны акции только Энел Россия, которые принесут около 9% по рыночной цене 1,6 руб. и ещё до 30% можно получить при продаже Рефтинской ГРЭС. Остальные, перечисленные выше компании интересны только с точки зрения переоценки их рыночной капитализации по мере роста финансовых показателей от выплат по ДПМ введённых объектов. Ориентиром оценки может являться государственная гидрогенерирующая компания РусГидро, которая также осуществляет масштабное строительство генерирующих объектов на Дальнем Востоке. В частности, та же Интер РАО имеет потенциал роста в 37% к оценке РусГидро по мультипликатору EV/EBITDA (3.1 против 4.5 у РусГидро). Мы рекомендуем покупать под идею переоценки  капитализации акции наиболее дешёвых компаний в секторе: Интер РАО, Мосэнерго и ТГК-1, а также торгующуюся на внебиржевом рынке Фортум.

Стоимостная диаграмма оценки российских генерирующих компаний

Russian_power_energy

Источник: Расчёты ИК ЛМС

Тепловая  энергетика, млн. долл.

         

Название

MCAP

EV/EBITDA

Net Debt/EBITDA

P/E

EBITDA margin

Fortum Oyj

20 138

14,9

0,8

20,4

28%

Uniper

9 775

5,9

2,0

48,6

3%

Юнипро

3 180

3,9

-0,1

5,4

62%

Фортум

427

2,3

1,5

2,3

51%

Интер РАО

7 179

3,1

-1,3

7,8

10%

РусГидро

5 919

4,5

1,1

10,0

27%

ГЭХ

2 851

1,6

0,0

4,7

18%

Мосэнерго

1 908

2,6

0,1

4,5

23%

ОГК-2

915

4,1

2,0

8,3

19%

ТГК-1

820

3,2

0,9

6,7

23%

Энел Россия

1 034

4,7

1,2

7,3

23%

Т Плюс

399

3,6

3,1

5,0

14%

Квадра

153

5,1

4,1

 

16%

ТГК-14

129

4,9

1,9

1,7

20%

ТГК-2

105

4,5

3,7

2,1

21%

Богучанская ГЭС

251

8,7

7,2

3,3

68%

Иркутскэнерго

1 417

4,1

2,1

2,8

42%

Сахалинскэнерго

46

5,0

2,5

29,9

10%

Камчатскэнерго

94

2,3

1,1

2,6

43%

МОЭК

658

2,9

1,0

6,4

14%

Среднее

 

4,0

 

5,2

 

 

 

 

 

 

 

Источник: расчёты ИК ЛМС

Вверх