11:5130 января 2018 ИК ЛМС

Рекомендация по ТМК, IPSCO

Продажа дочернего подразделения IPSCO по оценке 10 годовых EBITDA, в 2 раза дороже самой ТМК, может позволить вырасти ТМК на 20%-29% за счёт сокращения долга
ТМК Купить акции

По данным ТМК, в ближайшее время возможно IPO дочерней трубной компании IPSCO. Продаваться будут 38,3% капитала по оценке $0.487-$0.535 млрд., из которых непосредственно ТМК получит $0.316-$0.364 млрд., а $0.171 млрд. по допэмиссии попадёт на баланс IPSCO. Банки организаторы могут выкупить ещё 15% капитала на $0,075 млрд. у ТМК. Новость позитивна для ТМК, так как корпоративный долг российского трубопроводного холдинга составляет $2.7 млрд.

За счёт IPO IPSCO мультипликатор EV/EBITDA группы ТМК снизится с 7.4 до 6.6 годовых. Данная оценка соответствует оценке конкурента, ЧТПЗ, к которому традиционно была премия в 15%-30%, из-за крайне низкого уровня акций в свободном обращении у ЧТПЗ. После получения денежных средств от IPO IPSCO, оценка ТМК может вырасти обратно до 7,4 годовых EBITDA. За счёт этого целевой ценой акций Трубной металлургической компании будет $1.78-$1.92 (100-108 руб., в зависимости от того, считать ли получение денежных средств на баланс только ТМК, в размере продажи акций на $0.316 млрд., или по всей группе в размере $0.487 млрд.), что на 20-25% выше текущих котировок - $1.5 (83,68 руб.) за акцию.

Вверх