По данным калийной компании Уралкалий, 07.11.2017 пройдёт заседание СД компании, на котором будет обсуждаться вопрос о делистинге, добавлении в устав положения о привилегированных акциях и размещении нового типа акций и о продаже 54,77% квазиказначейских акций с баланса АО Уралкалий-Технология. Внеочередное общее собрание акционеров с вопросом о делистинге означает пропорциональный выкуп акций с рынка, на сумму не более 10% СЧА. Коэффициент выкупа, если не придут мажоритарии, будет близок к 100%.

Цена выкупа при делистинге не может быть ниже средневзвешенной цены торгов за последние 6 месяцев, которая равна $2.3 (134,73 руб.), но, вероятно, окажется на уровне оценки при выкупе по крупной сделке в июне 2017 - $2.3 (137.05 руб.). Чтобы заработать не менее 10% годовых, акции нужно покупать по цене до $2.1 (125 руб.). Текущая цена, $2.2 (127,35 руб.), даёт заработать только 5% годовых. Реестр для участия в собрании закроют после 17.11.2017, а ВОСА пройдёт позже 17.12.2017, денежные средства поступят после 02.03.2018.
 
У Уралкалия 20% капитала принадлежат закредитованному ОХК Уралхим Мазепина, 20% - другу Мазепина, 54,77% являются квазиказначейскими и 5,23% - в свободном обращении. В мае 2017 года менеджментом указывалось , что при сокращении долговой нагрузки в течение 2017 года на $1.970 млрд. могут создаться обстоятельства для возобновления программы выкупа акций с рынка и выплаты дивидендов. В 1 полугодии 2017 года уровень долга сократился с 4.7 годовых EBITDA до 3,6 годовых EBITDA, как мы и ожидали в мае 2017. В 2018 году погашены будут ещё $2.5 млрд. долгов и долговая нагрузка упадёт до $2.169 млрд. или 1,7 годовых EBITDA. То есть прибыль растёт, выполняются условия, указанные менеджментом , и можно начинать выкупать акции с рынка и платить дивиденды.
 
У Уралкалия, при распределении по дивидендной политике 50% от прибыли по МСФО, на акцию может быть выплачено около $0,471 млрд. (27,5 млрд. руб.) или $0.16 (9,36 руб.) на акцию, что даст 7,3% дивидендной доходности, от текущей цены в $2.2 (127.35 руб.). Это сопоставимо с расходами на выкуп акций в 2016 году - $0.299 млрд. (20 млрд. руб.).
 
Выпуск привилегированных акций возможен для двух целей:

Нужен для вывода денежных средств в обход акционеров через привилегированные акции, на баланс закредитованного Уралхима, или в госбанки (Сбербанк или Банк ВТБ), кредитующие калийную компанию.

Требуется, чтобы размыть 5,23% в свободном обращении до 4,18% при увеличении капитала на максимально разрешённую законом величину 25%.
 
Наиболее вероятен Вариант №1, так как Вариант №2 не возможен из-за дефицита средств у ОХК Уралхим на выкуп у Сбербанка 28,6% из 54,77% казначейского пакета и заложенной доли в 20% Д. Любяка, чтобы превысить порог в 95%. Вариант №2 возможен, только если квазиказначейский пакет купит госбанк-кредитор (также будет обсуждаться на СД Уралкалия), чтобы предоставить необходимые для окончательного выкупа средства (как в схеме с кредитованием EN+ Банком ВТБ в 2011 году, в виде приобретения 5% в капитале за $0.5 млрд.).
 
Из-за недостатка денежных средств менеджмент намеренно делает заявления и действия, снижающие стоимость акций, чтобы мажоритарные акционеры могли дешевле покупать акции на рынке: делистинг, выпуск привилегированных акций и т. д. Крупные инвесторы (Onexim и китайские инвесторы) продали свои доли в Уралкалии ранее, поэтому только госбанки-кредиторы могут профинансировать выкуп бумаг с рынка и оплату новых привилегированных бумаг.
 
Возможна следующая схема с госбанками:

Банк ВТБ и Сбербанк дают новый кредит структурам Уралхима на оплату эмиссии привилегированных акций Уралкалия

Структуры Уралхима покупают привилегированные акции по текущей цене обыкновенных акций на бирже в $2.2 (127.35 руб.) за бумагу на общую сумму $2.1 млрд. (124,548 млрд. руб.) и передают в залог госбанкам.

Уралкалий выкупает у дочернего АО Уралкалий-Технологии квазиказначейский пакет в 54,77% за наличные от эмиссии и денежные средства на балансе в $1.4 млрд. (81 млрд. руб.)

Казначейский пакет обыкновенных акций по текущей цене $2.2 (127.35 руб.) общей стоимостью $3,5 млрд. (205 млрд. руб.) попадает на баланс Уралкалия для последующего погашения;

Акционеры получают дивиденды от Уралкалия на привилегированные акции, так как залог этому не мешает, расплачиваясь за купленные ранее пакеты обыкновенных акций. Средств на выкуп акций до 100% не остаётся.
 
Уралхиму всегда было важно контролировать голоса в Уралкалии. Ранее квазиказначейские акции в сделке РЕПО с Банком ВТБ по оценке $2,2 за акцию ($800 млн. под залог 12,61% акций, с дисконтом в 28%) были заменены в залоге на новые облигации Уралкалия с погашением в 2023 году. Для этого получалось в ФАС специальное согласование на сделку. Вероятно причина в том, что при погашении квазиказначейского пакета в 54,77% доля ОХК УралХим вырастет без оферты с 20,08167% до 44,40% (79,59%, если погасить и долю Д. Лобяка). А цена акции вырастет с $2.2 (127.35 руб.) до $4.8 (282 руб.).