«Газпром нефть»: выше рынка, цель - $39 за депозитарную расписку

Выручка компании снизилась до 613,9 млрд рублей (+1.3% против консенсус-прогноза, в рамках оценки «Атона», -6,5% кв/кв) вследствие снижения объемов переработки нефти (-6.3% кв/кв) из-за проведения плановых ремонтов на Омском и Московском НПЗ, а также из-за сокращения общего объема добычи углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях (-1,3% кв/кв) в соответствии с квотами, обусловленными соглашением ОПЕК+.

Показатель EBITDA снизился до 137,5 млрд рублей (+0.4% против консенсус-прогноза, в рамках оценки «Атона», -17,3% кв/кв) в результате значительного роста производственных и операционных расходов (+24,5%), главным образом ввиду сезонного увеличения расходов на добычу. Рентабельность EBITDA составила 22% (-2,9 пп кв/кв). Чистая прибыль сократилась на 23,5% кв/кв до 80,2 млрд рубей (+1,4% против консенсус-прогноза, в рамках прогноза АТОНа). Свободный денежный поток упал до 1,3 млрд рублей в результате ускорения капзатрат в 4 квартале до 147,4 млрд рублей (+21,1% кв/кв).

Наше мнение
«Газпром нефть» представила в целом нейтральные финансовые результаты за 4 квартале 2019, которые оказались в рамках наших оценок и консенсус-прогноза по выручке, EBITDA и чистой прибыли. Отметим, что в ходе телеконференции компания озвучила ожидаемый коэффициент дивидендных выплат за 2 полугодие 2019 на уровне 50% от чистой прибыли. «Газпром нефть» торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 4,4х, что предполагает премию 13% к российским аналогам (3,9х).