Компьютерные трейдерские системы привели к взрывному росту объема торговых операций на мировых фондовых рынках. Они автоматически выискивают ценовые аномалии, которые могут существовать лишь доли секунды. Затем они передают инструкции по торговле на аналогичные компьютерные системы, которые и представляют собой современные биржи. 

В какой-то степени подобными системами пользуются хедж-фонды, однако в основном их берут на вооружение крупные инвестиционные банки, у которых все чаще возникает желание рискнуть собственным капиталом. Согласно Deutsche Borse**, на долю торговли с применением современных трейдерских систем приходится 40% объема совершаемых на бирже торговых сделок с ценными бумагами. Аналогично обстоят дела в Лондоне, тогда как в США таким способом проводится более половины всех торгов на NASDAQ. 

Подобные операции стали возможны только благодаря тому, что технически изощренные системы электронной торговли позволяют извлекать прибыль из возникающих ценовых аномалий до того, как они исчезнут. Рынки не бывают статичны, и отклонения в цене существуют очень недолго. Торговец должен заключить контракт и на продажу, и на покупку, иначе он останется с открытой позицией, что может свести на нет имеющуюся арбитражную возможность. 

Временной промежуток между командой на проведение операции и ее выполнением существенно сократился. В те времена, когда биржи представляли собой торговые залы, он измерялся в минутах, сейчас - в миллисекундах. 

Новая система, которая в этом году будет установлена на Лондонской фондовой бирже, сократит время ожидания - или, на профессиональном сленге, задержки - с нынешних 30 миллисекунд до 2. Число команд, которые система сможет обрабатывать за секунду, увеличится в пять раз. По мере того как новые системы появляются и на других биржах, они тоже начинают хвастать сокращением задержки. 

В любой отрасли, подверженной цикличности, резкое увеличение мощности может породить чрезмерные амбиции. Конечно, расширение технических возможностей - дорогое удовольствие, но на эти расходы идут, исходя из предположения, что данная биржа окажется победителем в борьбе за долю на мировом рынке. А борьба стимулируется обрушением барьеров в трансграничной торговле и падением стен, возведенных вокруг традиционных местных монополий. 

В ноябре текущего года в Европе вступит в силу директива ЕС «O рынках финансовых инструментов» (The Market in Financial Instruments Directive, MiFID). Еврокомиссия считает, что она повысит степень защиты инвестора, а также позволит либерализовать рынки для конкуренции. Возможно, аппетиты инвестиционных банков к торговле с использованием «черных ящиков» будут расти так же быстро, как технические возможности бирж и скоростные обороты торговых операций, однако, по всей вероятности, возникнут и биржи, страдающие от избыточных инвестиций в создание новых рабочих мест. Например, биржи могут пострадать, делая ставку на неправильно выбранный путь технологического развития или от неперспективного технологического решения. 

Как ответная реакция на изменение законодательной среды и рисков, связанных с технологическими решениями, возникло стремление к укрупнению и географическому расширению бизнеса путем сделок по слиянию бирж - этим объясняется покупка Нью-Йоркской товарно-сырьевой биржей европейской торговой площадки Euronext, а также длинный список претендентов на покупку Лондонской фондовой биржи. 

Однако в сделках по слиянию также есть риски. Можно быть уверенным в том, что многие конкуренты Нью-Йоркской биржи смотрят на ее сделку с Euronext с откровенной завистью, перемешанной с надеждой, что проект по интеграции торговых платформ объединенной группы будет провален. 

Инвестиционные банки тоже не сидят сложа руки. Они агитируют за снижение биржевых комиссионных и даже пытаются создать собственную биржу-конкурента. 

В прошлом месяце в Дубае на World Exchange Congress, ежегодной международной конференции по обмену биржевыми и производными финансовыми инструментами, представители инвестиционных банков, участвующих в проекте Project Turquoise (проект «Бирюза» по созданию новой электронной биржи. - "Газета"), рассказали о своих планах по созданию в Европе альтернативной торговой площадки Multilateral Trading Facility (MTF). В случае успешного запуска она позволит банкам торговать между собой, не пользуясь услугами бирж. 

Возможность создать MTF появилась лишь после принятия директивы MiFID. Семь из инвестбанков, участвующих в проекте, намерены таким способом снизить свои издержки при покупке и продаже акций. 

Согласно исследованию Credit Suisse, эти издержки в США, где сетевая торговля достаточно развита, примерно на 80% ниже, чем в Великобритании. Тем, кто сомневается в серьезности намерений инвестиционных банков создать MTF, можно посоветовать подсчитать получаемую ими выгоду. Легкость, с которой объемы торговых операций смещаются в сторону самых прибыльных площадок, продемонстрировал лондонский проект Plus Markets. 

И хотя это только моська по сравнению со слоном Лондонской биржи, проект ведет отчаянную конкурентную борьбу, и есть компании, половина торговли акциями которых приходится на Plus. Авторы проекта рассчитывают, что со вступлением в силу директивы MiFID ассортимент акций, которыми можно будет торговать с его платформы, расширится. В Plus полагают, что на рынке хватит места не только для Лондонской фондовой биржи. При этом исполнительным директором проекта стал бывший менеджер биржи, а в его совете директоров - два ее бывших директора. 

Со стороны акционеров Лондонской фондовой биржи отказаться от предложения NASDAQ было смелым шагом. Впрочем, со стороны NASDAQ не меньшей смелостью был отказ от увеличения собственного предложения. Но мы по-настоящему оценим, насколько смел этот чудный новый мир, лишь после того, как 1 ноября взойдет заря его эры. 

©The Daily Telegraph, UK, 2007 

GZT.Ru  от 06.04.2007