-

10:2501 августа 2018 Атон

ЭНЕЛ РОССИЯ (ENRU RX; держать; цель – 1.30 руб.): Обзор результатов за 2К18 по МСФО

На телеконференции Энел Россия отметила, что чистая выработка электроэнергии в 2018 может оказаться ниже прогноза, но финансовые результаты должны быть поддержаны продолжающимися мерами по повышению эффективности

Выручка достигла 15.5 млрд руб. (+1% г/г, в рамках консенсус-прогноза) на фоне роста генерации электроэнергии и повышения регулируемых тарифов, но была компенсирована снижением выручки от продаж мощности. EBITDA составила 3.1 млрд руб. (-3% г/г, +3% против консенсус-прогноза), поскольку темп роста выручки оказался медленнее темпа увеличения операционных расходов (+4% г/г до 28.7 млрд руб.). Чистая прибыль упала до 1.1 млрд руб. (-11% г/г, +2% против консенсус-прогноза), поскольку снижение EBITDA г/г и рост амортизации (+17% г/г до 1.0 млрд руб.) нейтрализовали позитивный эффект от снижения чистых финансовых затрат и налога на прибыль. FCF ушел в небольшой минус - на 0.1 млрд руб., что однако предполагает существенное улучшение г/г (во 2К17: минус 2.8 млрд руб.) за счет роста OCF (1.5 млрд руб. до выплаты дивидендов) и снижения процентных выплат и капзатрат. Чистый долг вырос на 27% относительно конца 1К18 до 22.2 млрд руб. (коэффициент долговой нагрузки 1.3x) из-за выплаты дивидендов за 2017 (5.1 млрд руб.). 

Годовые прогнозы были подтверждены на уровнях 16.4 млрд руб. для EBITDA и 7.3 млрд руб. для чистой прибыли. На телеконференции Энел Россия отметила, что чистая выработка электроэнергии в 2018 может оказаться ниже прогноза (показатель за 1П18 соответствует 44% от ожидаемых 40 ТВтч), но финансовые результаты должны быть поддержаны продолжающимися мерами по повышению эффективности.

Наше мнение. Результаты практически совпали с консенсус-прогнозом Bloomberg, хотя они оказались слабее в годовом сопоставлении. Тем не менее прогнозы по EBITDA и чистой прибыли на 2018 были подтверждены, а эти показатели за 1П18 соответствуют 47% и 46% от прогнозов соответственно. НЕЙТРАЛЬНО для акций.

Вверх