Группа ГАЗ – крупнейший производитель коммерческого транспорта России. Компания специализируется на разработке и производстве легких и среднетоннажных коммерческих автомобилей, автобусов, тяжелых грузовиков, силовых агрегатов и автокомпонентов. Имея крупнейшую сервисно-сбытовую сеть, автпроизводитель обеспечивает выгодные условия покупки для потребителей, а также доступный сервис и запчасти. Группа ГАЗ на российском рынке занимает следующие доли: 75% продаж автобусов, 50% лёгких коммерческих автомобилей, 33% полноприводных тяжёлых грузовиков.

Драйверы для роста

• Группа ГАЗ увеличивает продажи быстрее рынка благодаря выводу на рынок новых продуктов (Газель Next, Газон Next, Урал Next) и конкурентным ценам. В 2016г. продажи предприятия выросли на 9%, а рынок в целом упал на 11%. В 2017г. планируется рост продаж ГАЗа на 7% при росте рынка на 4%.

• Благодаря сокращению издержек и уменьшению долговой нагрузки, а также росту продаж предприятие вышло в прибыль по МСФО по итогам 2016 года. Ожидаем продолжения положительного действия данных факторов и ещё более сильных результатов за 2017 год: рост выручки на 20%, показателя EBITDA на 34%, чистой прибыли в 3 раза.

• Возможна консолидация предприятия основным акционером – холдингом Русские машины или выкуп акций самим ГАЗом. Фри-флоат в Группе ГАЗ небольшой: по текущим рыночным ценам он стоит 1,55 млрд.руб. При этом на балансе ГАЗа на конец 2016г. были денежные средства в размере 7,94 млрд.руб. Также Русские машины заявляли о планах вывода своих компаний на зарубежные биржи. Один из самых очевидных кандидатов на IPO – наиболее крупный актив Группа ГАЗ.

• Группа ГАЗ существенно недооценена по сравнению с аналогами: КАМАЗом, АвтоВАЗом и Соллерсом. Дисконт неизбежно будет сокращаться, что приведёт к кратному росту капитализации компании. По выручке ГАЗ стоит дешевле конкурентов в 5,4 раза, по EV/EBITDA в 2,1 раза. По итогам 2017г. в результате роста финансовых показателей, ГАЗ станет ещё привлекательнее.

• Компания планирует активно выходить на зарубежные рынки, наращивая экспорт. При текущей доле экспорта в 20% от общих продаж Группа ГАЗ ставит себе цель увеличить её до 50% в течение 5 лет, не уступая при этом внутренний рынок России конкурентам. Помимо уже имеющегося присутствия в странах СНГ и Турции, автопроизводитель рассматривает выход в регионы Ближнего Востока и Латинской Америки, страны Африки, Юго-Восточную Азию.

На основании сравнения с аналогами мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Группы ГАЗ с потенциалом роста в 266% к текущей рыночной цене с целевой ценой в $30 за обыкновенную акцию. Мы рекомендуем держать привилегированные акции, имеющие более низкий потенциал ввиду традиционно низких дивидендов.