Самый главный из инвестиционых рисков, влияющий на все и вся (далеко не только касаемо рынка ценных бумаг) - это так называемый  страновой риск. Такими словами называется риск, связанный с деятельностью конкретного государства. У каждой державы существует свой страновой риск, например, смены государственного строя. Кроме столь глобальной возможности, есть и более простые: радикальное изменение законов, например, может резко изменить всю экономическую систему государства. К такого рода рискам относится также и возможность заметного изменения налогового законодательства, и приход к власти некомпетентного правительства, и банальная коррупция. В странах, у которых шансы на такое развитие событий достаточно велики, можно не ожидать, что стоимость ценных бумаг - неважно, государственных или корпоративных - будет соответствовать стоимости аналогичных бумаг в соседнем стабильном, устоявшемся государстве.

Следующим по важности является общеэкономический риск. Если взять два государства с близким уровнем странового риска, то в таком случае определяющим будет именно риск экономики каждого из государств. В общеэкономический риск в основном входит риск изменения базовых макроэкономических показателей, как то: темп роста и структура ВВП, ставка банковского процента, уровень инфляции, безработица, величина и структура внешнего долга, валютный курс и др. Все эти параметры сильно влияют на положение субъектов экономики, на приток иностранных инвестиций и, следовательно, на рыночные цены бумаг различных эмитентов. В качестве простого примера можно привести Саудовскую Аравию: ее страновой риск весьма невысок, зато общеэкономический - огромен. Экономика этой страны почти исключительно состоит из нефтедобычи, в силу чего она зависима от внешней торговли, успешность которой, в свою очередь, определяется состоянием рыночной конъюнктуры склонного к колебаниям рынка энергоносителей.
 
Далее, экономика страны, как правило, неоднородна по своему составу и состоит из нескольких секторов. Эти сектора, очевидно, несут дополнительные риски, связанные непосредственно с родом деятельности предприятий, их образующих. В этом случае мы спускаемся на уровень ниже и ведем речь о риске экономического сектора. Очевидно, что, скажем, аграрный сектор, даже в политически стабильной и экономически благополучной стране, несет погодные риски, которых не знает, к примеру, телекоммуникационный бизнес. В свою очередь телекоммуникации несут специфические риски, которые неведомы банковскому сектору. И так далее. У каждого сектора экономики в любом государстве есть свои специфические риски, которые необходимо понимать, прежде чем предпринимать инвестирование в конкретное предприятие, принадлежащее данному сектору.

Следующим по очереди можно назвать риск эмитента. В компании, акции которой вам хочется прикупить, могут случиться самые разные катаклизмы. Например, в правлении компании могут прийти недостаточно компетентные менеджеры, которые наломают дров, ухудшив финансовые показатели предприятия. Кроме того, у компании может нежданно появиться новый сильный конкурент, что само по себе неизбежно уменьшит прибыли вашей корпорации. Ну и так далее - неприятностей, связанных непосредственно с компанией, может быть очень много. 

В качестве примера комбинации рисков странового, общеэкономического, сектора и эмитентов можно привести поведение американских технологических гигантов Хьюлетт-Паккард и Делл Компьютер. В период с 2001 по 2003 год (в кризис доткомов - примечание редакции) упали акции обеих компаний - потому как падало все, о чем свидетельствует заметное снижение индекса S&P-500 (страновой, общеэкономический риск и риск сектора). Но если акции Делл упали совсем чуть-чуть, что Хьюлетт-Паккард - аж в 2 раза (риск конкретного эмитента).

Существуют и другие типы рисков: например, инфраструктурные (аварии в сетях телекоммуникаций, обслуживающих торговые площадки и профессиональных участников рынка, катаклизмы в банковской и биржевой системах) и спекулятивные (всяческие неожиданные новости или махинации крупных участников рынка). И все эти риски нужно обязательно учитывать, думая открыть позицию по акции того или иного эмитента. Чтобы потом не пришлось мрачно глядеть в экран, где ваши акции вдруг рухнули почти до нуля, и вздыхать: "Ох, и нелегкая это работа - из болота тащить банкрота!"

 

Минимизация рисков

 

Итак, мы смогли примерно определить предполагаемый диапазон колебаний цены в ближайшее время, а также потенциальные доходы и убытки. Теперь, однако, нужно понять, а собирается ли вообще цена расти в ближайшее время - или наш доход так и останется "потенциальным". Понятно, что сказать это со стопроцентной уверенностью не может никто - но требуются разумные предположения. Для этого и необходима минимизация рисков.
 
Как правило, для проверки высказанной гипотезы о росте цены достаточно методов технического анализа. Проводится проверка на непротиворечивость двум-трём техническим индикаторам, которые достаточно хорошо работают на данном активе и в заданном временном горизонте. Кстати, к выбору этих индикаторов следует подходить тщательно и аккуратно. Их не должно быть ни слишком много (иначе большинство гипотез будет просто отфильтровано и отброшено), ни слишком мало (иначе будет большая доля убыточных сделок). Обычно применяют три индикатора, в некоторых случаях можно использовать два, а вот пять индикаторов или больше применять вряд ли целесообразно.
 
После того, как гипотеза принята и утверждена техническим анализом, следует определить (исходя из потенциала дохода и возможного риска) соотношение Доход/Риск. Если при текущих ценах потенциальный доход больше риска в 2-3 раза, то можно открывать позицию по действующим ценам. Если же текущий Доход/риск меньше, чем 1-2, то нужно определить тот уровень цен, при котором соотношение превысит 2-3, установить на этом уровне приказ "лимит" и ждать его исполнения.

Действие такого приказа должно ограничиваться сроком в один день. Если он не исполнится, то на следующий день всю подготовительную процедуру необходимо повторить заново: часто развитие событий в течение торгового дня приводит к новым гипотезам относительно дальнейшего движения цены. Старые гипотезы теряют силу, а вместе с ними теряют смысл выставленные, но не сработавшие приказы лимит. Именно поэтому при несрабатывании ордеров на следующий день необходимо заново пройти путь подготовки сделки с самого начала.

Таким образом, основной механизм минимизации рисков на фондовом рынке состоит из двух частей: во-первых, это подтверждение гипотезы о грядущем росте цены методами технического анализа, и во-вторых, это правильное определение точки входа, при котором соотношение потенциального дохода к потенциальному риску превысит 2. С помощью таких приёмов мы повышаем и вероятность того, что сделка станет прибыльной, и соотношение возможной прибыли к возможному убытку - тем самым, при совершении достаточно большого количества сделок мы добиваемся в целом определённо положительного результата.

Ограничение рисков

Итак, позиция открыта - теперь нужно ограничить риски: делается это посредством выставления приказа стоп-лосс. При этом важно предотвратить случайное срабатывание, для чего следует правильно определить уровни поддержки-сопротивления, а также волатильность актива. Как уже говорилось в предыдущих материалах, для оценки последней нужно рассчитать вероятность неблагоприятного движения цены до установленного стопа на заданном временном горизонте - или, проще, применить границы Боллинджера. Хочется подчеркнуть, что в любом случае выставление первоначального стоп лосса - вещь абсолютно необходимая для начинающего трейдера! 

Как правильно выставить стоп лосс? Уровень стоп лосса.

Первоначальный уровень стопа определяется одновременно с решением открыть позицию и вычислением потенциального риска по позиции. Приказ не может стоять внутри зоны риска, которую определил трейдер при открытии позиции - иначе слишком велика вероятность его срабатывания. В то же время этот приказ не должен находиться далеко от зоны риска - иначе (в случае неблагоприятного развития событий) потери могут быть слишком велики. Существует оптимальное место расположения такого приказа, где потери ещё не так велики и при этом вероятность срабатывания тоже относительно мала. Это место соответствует правильно определённой границе зоны риска. 

Таким образом, наиболее разумно ставить приказ стоп-лосс на границе зоны риска. А значит, оценка границ зоны риска и величины риска представляет собой исключительно ответственную задачу. Какими же методами пользуются трейдеры при вычислении границ стопа по предполагаемой сделке? 

1. Установка стоп лосса на продажу под уровнем поддержки и стопа на покупку над уровнем сопротивления. Это самый простой способ, которым пользуется большинство неискушённых трейдеров. Его очевидный недостаток состоит в том, что профессионалы "охотятся" за такими стопами. Практика показывает, что стоп-приказ, размещённый вблизи уровня поддержки или сопротивления, с большой вероятностью обречён на срабатывание. Единственный способ избежать этого - сместить его на 2-3% относительно общепризнанного значения этого уровня. 

2. Стоп лосс ставится у минимальной (максимальной) цены, достигнутой за предыдущие несколько торговых периодов. Чем на больший срок потенциально открывается сделка, тем большее количество игровых периодов должно использоваться для нахождения локальных экстремумов цены. Это один из наиболее распространённых и любимых трейдерами методов установки начального стопа. Его явным недостатком является негибкость: с одной стороны, на волатильных рынках со слабым трендом такой приказ часто срабатывает, а с другой - на рынках с сильным трендом подобный стоп может оказаться слишком далеко от цены входа в позицию. 

3. Стоп лосс и оценка границы зоны риска производятся с помощью технического индикатора Parabolic SAR. Достоинством этого индикатора является то, что он "двигает" стоп в нужную сторону с нужной скоростью, поспевая за рынком. В качестве недостатка можно привести лишь один, зато серьёзный: Parabolic SAR плохо работает на боковых рынках, в которых цены находятся от двух третей до трёх четвертей всего времени. 

4. Использование минимумов и максимумов, образованных границами Боллинджера. При этом период должен соответствовать планируемому сроку удержания позиции, а параметр сдвига подбирается путём анализа исторических данных. 

5. Установка стоп-приказов под/за уровнями Фибоначчи. Последний способ неплохо работает при торговле на трендовых рынках. 

Наконец, ограничить риски можно (и нужно!) посредством правильного выбора размера открытой позиции. Согласно общему правилу, нельзя подвергать в одной сделке риску более чем 2% общей суммы средств. То есть, если вы намерены разместить приказ стоп на 10% ниже цены открытия, то максимальная сумма, на которую вы можете открыть такую позицию, равняется 20% (2%/10%*100%) от общего количества денег на вашем счету. В таком случае после десяти подряд срабатываний приказов стоп-лосс у вас на счету всё ещё будет 82% от исходной суммы; и даже после пятидесяти подряд неудач останется целых 36%. Правило двух процентов - это краеугольный камень системы риск-менеджмента! 

Управление рисками в трейдинге

Итак, сделка совершена, риски подсчитаны, позиция открыта, первоначальный приказ стоп-лосс выставлен. Цены двинулись в благоприятную сторону и превратили позицию в "прибыльную" по крайней мере, "на бумаге". Что делать дальше? Далее у трейдера появляется новая цель: не дать превратиться прибыльной позиции в убыточную и зафиксировать как можно большую прибыль. Решение этой цели достигается разумным переносом стоп-приказа на выход из позиции. 

Существует лишь два общих правила движения приказов стоп-лосс:

1. Стоп лосс не может быть сдвинут в сторону, противоположную позиции. То есть при короткой позиции стоп может двигаться только вниз. При длинной позиции стоп может двигаться только вверх.
2. Первый перенос стоп лосса осуществляется в точку безубыточности позиции. Это позволяет зафиксировать позицию с минимальным (нулевым) риском и неограниченным потенциалом прибыли.

Что касается техники переноса "стопов", то она не более сложна, чем правила их первоначальной установки. Торгующим по дневным графикам необходимо ежедневно проводить анализ ситуации и принимать решение о переносе стоп-приказа на новый уровень. Если в качестве критерия используется Parabolic SAR, то такая процедура будет каждый день давать новое расположение скользящего стоп-приказа. При других техниках и методиках перемещение стоп-приказа может происходить не каждый день. А торгующим по внутридневным графикам нужно постоянно быть в рынке и принимать решение о переносе стоп-приказа не реже чем раз в несколько часов.

Усреднение позиции 

Многие трейдеры при неблагоприятном развитии событий применяют так называемый "метод усреднения позиции" - то есть докупают акции по более низкой цене, тем самым уменьшая среднюю цену покупки. Рассуждения такого участника рынка как правило сводятся к следующему. "Поскольку экономика развивается вверх, то акции в среднем всё же растут, а не падают. Рано или поздно мои активы перестанут падать, и начнется движение наверх. При этом, чем больше операций я совершу на пути вниз, то есть на пути усреднения, тем меньший путь необходимо пройти бумагам наверх, чтобы рынок покрыл мои убытки и я оказался в выигрыше". 

У этого рассуждения есть два существенных изъяна. Первый состоит в том, что акции конкретной компании в отличие от, скажем, фондового индекса, могут полностью обесцениться в результате банкротства эмитента. А это неминуемо приведет к потере очень большой суммы денег. Второй изъян, о котором обычно забывают, заключается в том, что прежде чем акция перестанет падать, у инвестора могут кончиться деньги. Если торговля ведётся с маржой, то неизбежный маржин-колл брокера разрушит все построенные планы непосредственно перед тем, как бумага начнёт расти в цене. Отсюда вывод: недопустимо использовать метод "усреднения цены" при работе с маржинальных счетов. 

А начинающий трейдер вообще должен забыть о том, что существует такой метод "улучшения" своей позиции. Ошибки, допущенные при входе в позицию, должны быть признаны, как только рынок пошёл против вас, и немедленно исправлены. Заметим, что если бы вместо покупки нового количества бумаг на втором шаге была осуществлена фиксация убытков, то счёт пострадал бы существенно меньше. 

У метода усреднения есть и противоположность - так называемое "построение пирамид". В этом случае позиция увеличивается лишь если цены движутся в правильном направлении и позиция является прибыльной. Основанием для таких действий, как правило, служат следующие рассуждения. "По всей видимости, на рынке развивается новый тренд. Позиция, уже открытая по тренду, принесла прибыль, что снижает риски открытия дополнительных позиций. То есть увеличение старых может быть произведено с меньшим риском, чем первоначально. При дальнейшем благоприятном развитии ситуации увеличение позиции принесёт дополнительную прибыль". 

Такие рассуждения имеют право на жизнь и действительно могут увеличить прибыль, но лишь в случае формирования устойчивого тренда и при соблюдении условия одновременного (а не поэтапного) выхода из позиции. Действительно, если трейдер, последовательно нарастивший длинную позицию при росте цены, также последовательно будет прикрывать позицию по частям при развороте тренда вниз, то все преимущества, связанные с предыдущим наращиванием позиции, будут сведены на нет постепенной потерей заработанной прибыли. 

Полезно придерживаться правила, что каждое добавление к существующей уже позиции должно производиться на основе общих принципов открытия новых позиций. То есть, должна быть выдвинута и проверена методами технического анализа гипотеза движения цены актива, определён потенциальный доход и риск на существующих уровнях цен, определена вероятность получения дохода и убытка и только после этого принято решение об увеличении позиции и выставлении нового приказа стоп-лосс на общую величину позиции.

Закрытие позиции

Многие участники рынка полагают, что закрывать позиции следует на тех же основаниях, что применяются для открытия - только используются они как бы "наоборот". Например, если покупка совершается по какому-либо сигналу "перепроданности", то продажа должна осуществляться по аналогичному сигналу "перекупленности". Это заблуждение: закрытие позиции есть устранение всех рисков по этой позиции, тогда как открытие противоположной позиции - это взятие новых рисков. Соответственно, причины, заставляющие совершать эти два совершенно разных по последствиям действия, должны быть разными. 

Существует несколько резонов выхода из позиции. Прежде всего, это соображения системы торговли, то есть выход из позиции в результате срабатывания стоп-приказа. Причём не важно, произошла ли фиксация убытков при неблагоприятном движении цены против позиции, или стоп сработал уже далеко в области прибыли. Фиксация убытков по стопу происходит, как правило, в первые торговые интервалы после открытия позиции - разумеется, если трейдер не угадал с выбором точки входа и времени открытия. 

Эти проблемы уже обсуждались - поэтому разберёмся теперь с ситуациями, когда нужно прибегать к сознательному выходу из позиции при сравнительно небольшом минусе или при наличии плюса. На то обычно бывают две группы причин: либо (а) вероятность снижения цен стала больше, чем вероятность дальнейшего роста, либо (б) цены консолидировались после роста, оставляя риски уменьшения доходов при снижении цен. 

Разберёмся с этими группами причин подробнее. Конкретные мотивы, приводимые далее, расположены в порядке убывания значимости - и, разумеется, не исчерпывают всех возможностей. 

1. Цены нарисовали явную разворотную фигуру.

Если появились признаки разворота цен против удерживаемой позиции, следует немедленно произвести новый анализ, аналогичный тому, что делается при открытии позиции. Стоит закрыть позицию, если технический анализ подтверждает гипотезу о возможном развороте цен, а упрямое стояние в позиции не сулит больших барышей: то есть отношение возможной дополнительной прибыли (в случае продолжения роста) к потерям уже имеющейся прибыли (в случае срабатывания стопа) не впечатляет. 

2. Открытие с отрывом в сторону, противоположную удерживаемой позиции.

Незаполненные разрывы суть первые признаки надвигающейся опасности и ранние предвестники разворота. Профессиональные участники рынка уделяют пристальное внимание образованию отрывов и стараются разобраться в причинах их появления. Если выяснится, что для них есть серьёзные фундаментальные основания, то профессионалы спешат присоединиться к играющим в сторону отрыва. Из-за этого движение цен в сторону отрыва спустя день-другой может усилиться и привести к потере существенной части прибыли. Поэтому в случае разрыва имеет смысл либо зафиксировать часть позиции, либо существенно сдвинуть стоп, не дожидаясь развития событий по наихудшему варианту. 

3. Сильное движение против рынка или прорыв уровня в сторону, противоположную удерживаемой позиции.

Длинная чёрная свеча может трактоваться как сигнал к окончанию восходящего движения и возможному развороту вниз. Если на графике возникают такие фигуры, то следует пересмотреть возможность удержания позиции. Разумным действием будет прикрыть часть позиции, а приказ стоп по оставшейся части подвинуть ближе к текущим ценам. То же касается прорыва уровня поддержки. Пробой уровня в случае его подтверждения (так же, как и открытие с отрывом) угрожает нереализованной прибыли. Впрочем, настоящие прорывы уровней происходят не так часто - гораздо чаще возникают ложные. 

4. После открытия позиции цены топчутся на месте в последующие несколько (обычно 3-8) торговых периодов. 

Можно предположить, что гипотеза относительно предстоящего роста была ошибочной. Соответственно, открытие такой позиции следует признать ложным шагом и немедленно исправить ошибку путем ликвидации позиции. Действительно, если бы трейдер знал, что цена не пойдет в нужном направлении, разве стал бы он торопиться открывать позицию? 

5. Возврат цен на прежние рубежи.

Если цены возвращаются на прежние рубежи, а позиция из прибыльной превращается в убыточную, то вероятность дальнейшего роста убытков больше, чем возврат в зону безубыточности. Такое состояние означает, что движение стоп-приказов производилось неверно, а сама позиция должна быть немедленно ликвидирована. 

Помните: если ваша система уже выдала сигнал на открытие короткой позиции, а вы всё ещё стоите в длинной и только собираетесь её закрыть, то это как правило означает, что вы опоздали - закрываться следовало существенно раньше! 

Сергей Егишянц, ittrade