Сам процесс управления риском в рамках конкретной сделки реализуется через использование различных методов. Одним из таких методов контроля за риском является стоп-лосс. Стоп-лосс показывает, сколько вы можете потерять в случае неправильности вашего решения. 

Например, вы купили акции РАО ЕЭС по 4.20 руб. за акцию, после чего котировки снизились до 4.00 руб. за акцию. Что это значит? С одной стороны, пока вы не продали свои акции, вы не получите прямого денежного убытка, но получите косвенный убыток от обесценения ваших активов. По сути, эти убытки равнозначны: де-факто на момент падения акций до 4.00 руб. вы будете иметь возможность либо перевести ваш убыток из одной формы в другую - продать акции, либо оставить все как есть. В любом случае ваш убыток будет составлять 5% от начальной вложенной суммы.

Большинство начинающих трейдеров разделяют денежный убыток и убыток падения стоимости активов. На самом деле, эта разница существует только в их головах - покупательная способность денег, вложенных в акции, равна рыночной стоимости этих акций. И в этом контексте абсолютно не важно, фиксируете вы убытки или пересиживаете их в акциях. Тогда встает, очевидно, другой вопрос - какой смысл закрывать убыточную позицию, ведь убыток увеличится на сумму брокерских издержек? Ведь для того, чтобы восстановить идентичную позицию, вам потребуется капитал, больший на размер принятых убытков, а акция рано или поздно вырастет? 

При этом, как правило, упускается из виду два весьма важных аспекта:

• 1. За время, проведенное в убыточной позиции, вы явно не сможете ничего заработать. Например, если вы "сидели" в убытках месяц, то ваш потерянный потенциальный доход составил, как минимум, 1/12 от ставки банковского вклада. 
  2. Оставаясь в убыточной позиции, вы подвергаете себя риску дальнейшего обесценения ваших активов. Вместо того, чтобы цена вернулась к цене покупки или, что еще лучше - к более высокой цене, котировки снижаются, например, до 3.5 руб. - и ваш убыток в этом случае, вместо первоначальных 5%, составит 16,6%. Т.е. увеличится более, чем в 3 раза! И гипотетически он может составить все 100% от вложенных денег.

Таким образом, выставляя стоп-лосс, вы заранее определяете, какой размер убытка вы готовы принять в случае неблагоприятного движения цены. Именно в этом и выражается контроль за риском. Поскольку, в случае невыставления стоп-лосса ваш риск составляет 100% от суммы сделки!

Однако не будем оставаться голословными в своих утверждениях! Ниже вы видите результаты работы одной и той же торговой модели на пяти наиболее ликвидных Российских акциях с начала 2000 года по март 2003 г. Эта торговая модель, если ее вообще так можно назвать, входит в рынок случайным образом, в случайном направлении и выходит из сделки через n количество дней. Подобный выход используется, чтобы не искажать результаты применением каких-либо методик выхода. При этом количество дней, через которое позиция будет закрываться, будем изменять от 5 до 20 с шагом в 5 дней. При этом вы видите результаты с использованием стоп-лосса и без использования стоп-лосса. 

Прежде, чем мы перейдем к более подробному рассмотрению результатов тестирования, давайте определимся, по каким критериям мы будем оценивать результативность работы любой торговой модели, тем более, что позже мы будем не раз обращаться к этим показателям.

1. Annual Ret (%) - годовая доходность в %.
2. Total trades - число трейдов, т.е. открытие + закрытие - это один трейд.
3. % Profitable - число прибыльных сделок.
4. Avg. Win/Loss - средняя выигрышная сделка к средней проигрышной.
5. Profit Factor - фактор прибыли, т.е. сколько вы выиграете относительно того, что потеряете. Например, фактор прибыли, равный 2, будет означать, что вы выиграете в два раза больше, чем потеряете. 
6. Avg. trade % - средняя сделка в % , т.е. какой процент прибыли ожидается на вложенные в отдельную сделку средства.

При рассмотрении результатов тестирования, видно, что в отдельных случаях, использование стоп-лосса дает худшие результаты, нежели его неиспользование. Однако в подавляющем большинстве случаев использование стоп-лосса серьезно улучшает результаты работы системы. И это притом, что использовался случайный вход и фактически случайный выход!

Обратимся к усредненным результатам тестирования, поскольку рассмотрение отдельных случаев может быть чревато случайным попаданием в рыночный цикл, как, например, это произошло при тестировании Лукойла с выходом через 20 дней. Однако, даже рассматривая отдельные тесты, видно, что в подавляющем большинстве тестов использование стоп-лосса, повышает эффективность торговли.

Рассматривая средние результаты, как по отдельным бумагам, так и по времени выхода, видно, что годовая доходность, при использовании стоп-лоссов, увеличивается от 2 до 6 раз. Также увеличивается фактор прибыли, т.е. мы увеличиваем эффективность наших вложений. Смотрим дальше: видно, что увеличивается отношение Avg. Win/Loss, т.е. возрастает наш средний выигрыш, и уменьшается средний проигрыш. Также видно, что наша средняя сделка, при использовании стоп-лосса, также возрастает. Причем возрастает она от 1,2 до 6-7 раз. Таким образом, становится понятно, что использование стоп-лосса на самом деле увеличивает эффективность торговли.

Также при анализе результатов тестирования становится видно, что с использованием стоп-лоссов растет как количество сделок, так и процент убыточных. При использовании стоп-лосса у вас будут убыточные сделки, и от этого никуда не деться. Сам процесс торговли подразумевает постоянное принятие убытков. Это часть правил. Прибыль от сделки реализуется через принятие на себя риска по сделке. И ваш риск как раз и составляет значения стоп-лосса. 

Тогда, очевидно, встает вопрос, каким образом можно заработать деньги, торгуя на бирже, если постоянно приходится принимать убытки?

Большинство начинающих трейдеров считают, что необходимо выигрывать в каждой сделке. Отсюда и рождается стремление найти метод, точно предсказывающий развороты или движения рынков. Но трейдинг - это вероятностная игра, причем с неравными шансами выигрыша и проигрыша. Как вы можете видеть из таблицы, для данной стратегии выигрыши составляют всего порядка 30 процентов от всех совершенных сделок, т.е. вы будете выигрывать только каждую третью сделку. Вы спросите, каким образом тогда можно вообще зарабатывать деньги при торговле? Ответ на самом деле чрезвычайно прост: обрезайте убытки и давайте прибыли накапливаться. Использование стоп-лоссов и помогает вам обрезать убытки. 

Все провалы и взлеты при биржевой торговле заложены всего в нескольких уравнениях. Вот одно из них:

• Средняя сделка = вероятность выигрыша * средняя выигрышная сделка + вероятность проигрыша * средняя проигрышная сделка.

Успех или неудача вашей торговли будут зависеть от знака этой величины. Феноменальный успех и оглушительный провал - от знака и размера. 

Посмотрите внимательно на эту формулу. В ней заложен ключ к вашему богатству. Совершенно не обязательно, чтобы все ваши сделки были прибыльными. Вы будете выигрывать по сумме сделок, даже если у вас только 10% прибыльных сделок, но средняя выигрышная сделка гораздо больше средней проигрышной! Собственно говоря, исходя из приведенной выше формулы, вы можете рассчитать все интересующие вас показатели.

Как видно из формулы, используя стоп-лосс, вы ограничиваете значение своего среднего проигрыша. Дальше вам нужно увеличивать выйгрыши в тех случаях, когда вы окажетесь правы. Но об этом мы поговорим позже. Пока же еще раз посмотрите на эту формулу и подумайте, как часто вы оказываетесь правы, и почему вы до сих пор не используете стоп-лосс!

В заключении остановимся на нескольких практических аспектах выставления стоп-лоссов. Часто приходится слышать, что трейдеры не используют стоп-лоссы, поскольку рынок все время их закрывает. При использовании стоп-лоссов действительно вас будет выкидывать из рынка достаточно часто, но с этим можно бороться, используя определенные методы. 

Один из таких методов состоит в определении стоп-лоссов в соответствии с рыночной волатильностью или по-другому изменчивостью. Здесь мы не будем вдаваться в определение волатильности, его вы сможете найти в любом приличном учебнике по техническому анализу. Ограничимся лишь тем, что волатильность может определяться как среднеквадратическое отклонение цены акции за какой-нибудь промежуток времени, либо как дневной диапазон (high - low) акции также за определенный промежуток. Так вот, смысл выставления стоп-лоссов в соответствии с рыночной волатильностью подразумевает, что стопы нужно ставить на таком расстоянии, при котором движение цены будет уже выходить из границ простого рыночного шума, как раз и определяемого волатильностью. Кстати в наших тестовых примерах как раз и использовался стоп-лосс на уровне 1 дневного диапазона.

В остальном же размер стоп-лосса должен соответствовать вашему торговому методу и контролю за рисками. Что касается контроля за рисками, то вы поймете эту связь в следующей статье. Соответствие торговому методу значит, что если ваша средняя сделка составляет 5%, то очевидно, что стоп-лосс должен быть существенно меньше, как вы можете увидеть из основной формулы торговли. Подробнее же этот аспект будет освящен в следующих статьях.

Дмитрий Данилин
ведущий специалист отдела доверительного управления 
ИК "Доходный Дом"