На прошлой неделе Минэкономразвития представил уточненный прогноз ключевых макроэкономических показателей. Также были опубликованы результаты сентябрьского макроэкономического опроса, проводимого ЦБ. Эти данные, на наш взгляд, актуальны в свете приближающегося заседания по ключевой ставке (13 сентября).

На 2024 год ожидания МЭР совпадают с медианой прогноза аналитиков – годовые темпы роста цен ожидаются на уровне 7,3%. Эта оценка уже превысила прогноз ЦБ, опубликованный в конце июля, 6,5-7% год к году.

На следующий год оценка Минэкономразвития оказалась на верхней границе прогноза ЦБ (4,5% год к году), а медиана ожиданий аналитиков впервые поднялась выше нее (4,8% год к году). Навес проинфляционных факторов остается внушительным, помимо перегретого спроса, ценовая динамика будет подогреваться инфляцией издержек. С учетом этого, ожидания замедления годовой инфляции от уровней 2023-24 годов до 4-5% год к году, на наш взгляд, являются позитивным сигналом.

На дальнем горизонте (в контексте прогноза – 2026-2027 годах) и МЭР, и аналитики ожидают устойчивого возвращения инфляции к цели в 4%.

Отклонения ожидаемой инфляции вверх от прогноза ЦБ повышают вероятность сценария дополнительного повышения ключевой ставки в этом году. Так, медианный прогноз аналитиков на этот год допускает шаг в 100 б.п. на заседании в пятницу. Тем не менее, как мы полагаем, реализация прогноза по инфляции, в частности, на этот год, не так важна для регулятора, как динамика фундаментальных факторов, определяющих инфляционное давление. Так, в последних докладах ЦБ отмечал первые признаки замедления потребительского спроса. Более того, превышение медианы прогноза аналитиков над ожиданиями ЦБ на 0,3 п. п. в этом и следующем годах не выглядит критичной. С учетом этого, как минимум для сентябрьского заседания мы считаем более вероятным сценарий сохранения ставки на уровне 18%.