Цены на газ в контрактах Газпрома на 70% зависят от мировых цен на нефть. Примерно такой же уровень в процентах составляет положительная корреляция цен на нефть и газ. Сделка ОПЕК выглядит инструментом способным влиять на рыночные цены вне зависимости от нерыночного давления со стороны неопределенности в регулировании, спекуляций, воздействия со стороны резкого роста на рынке объема денежной ликвидности или, напротив, сокращающих спрос финансовых шоков.  

Аналогичное текущему ограничение добычи производителями нефти было реализовано в 1973 и 1978 году. В результате цена на нефть за год – два выросла в три раза. Наш базовый прогноз до конца года – $55 за баррель. Ожидаем во втором полугодии восстановления цен на натуральный газ на отметках, соответствующих из значениям середины прошлого года, то есть на уровнях порядка $2,5 за контракт на NYMEX против $1,89 на данный момент для ближайшего фьючерса. Размер контракта на природный газ составляет 10 000 млн британских термических единиц, сокращенно БТЕ (BTU). Это единица измерения энергии, используемая в США. Один кубический метр природного газа содержит примерно 36,5 тыс. БТЕ.
Однако, с учетом ослабления рыночного спроса и формирования представляющегося краткосрочным профицита газа на рынке во второй половине 2019 – начале 2020 года мы несколько ухудшили прогнозы выручки и чистой прибыли ПАО «Газпром» в 2020 году.

По итогам 2020 года эти показатели по нашим текущим оценкам составят 7 682 млрд рублей и 733 млрд рублей соответственно. Ранее данный прогноз составлял 7 950 млрд рублей и 780 млрд рублей, соответственно.  В расчетной цене компании на конец 2020 года мы также учли ожидаемое снижение дивидендных выплат в связи с сокращением прибыли и при сохранении – с учетом ожидаемого улучшения к концу года рыночной ситуации - показателя соотношения суммарных дивидендов к чистой прибыли ПАО «Газпром» на уровне 30%, как и в 2019 году. Прогнозная дивидендная доходность компании по итогам 2020 года с учетом текущих цен, таким образом составляет 4,8%.

С учетом указанных выше кратко- и среднесрочных факторов оцениваем справделивую стоимость ПАО «Газпром» на конец 2020 году на уровне 232 рубля за обыкновенную акцию.
 
С точки зрения долгосрочных оценок, надо вновь отметить, что в мире средний прирост потребления газа составляет 2,6% (год к году) с 2002 года по 2019 год, несмотря на кризис 2008 года и существенное замедления темпов роста начиная с 2012 года. Средний рост цен на газ и средняя инфляция по 3% (год к году).

Европейское направление бизнеса Газпрома - перспективный вектор развития. В целом, по данным Газпрома со ссылкой на оценки Wood Makenzie и HIS Markit, потребности ЕС в импорте натурального газа вырастут к 2035 году до 407-454 миллиардов кубометров против 322-324 миллиардов кубометров газа сейчас. Однако, эта оценка учитывает только органический рост в рамках долгосрочной тенденции,  на 2,6% (год к году) в среднем за 16 лет в рамках обозначенной выше положительной корреляции спроса на газ и мирового ВВП. Проблема в том, что добыча газа собственно в ЕС сокращается. В перспективе до 2030 года – согласно, заявлениям правительства Нидерладов в марте 2018 года, будет закрыто уже  демонстрирующее признаки истощения Гронингенское газовое месторождение в Нидерландах, которое производит 54 миллиарда кубометров в год или порядка 11% потребления газа в ЕС.

13 млн т сжиженного природного газа в год (СПГ) – которые «Газпром» произведет из отходов производства полимеров в Усть-луге начиная, согласно июньским данным компании, это порядка 19 млрд куб. м газа. Эта величина соответствует 35% потенциальных итоговых потерь газового баланса ЕС в результате потери нидерландского месторождения, и она также, что характерно, соответствует доли Газпрома на газовом рынке ЕС, составляющей 40%.

«Газпром» выходит на рынок полимеров. Для бизнеса производства и экспорта полиэтилена ключевой рынок, задающий глобальный тренд традиционно – китайский. При этом значительный рост чистой рентабельности и цен на продукцию производителей полиэмеров (таких, как ПАО «Казаньоргсинтез») в последние годы обусловлен крайне позитивной внешней конъюнктурой. Это связано с введением властями КНР – доля которой в мировом импорте полимеров составляет более 30% - в январе 2017 года экологического запрета на импорт отходов полиэтилена и продуктов первичной переработки этих отходов, а также активный рост интернет торговли в КНР (на 15-25% (год к году) в последние годы) и мире в целом.

Мы ожидаем существенного улучшения динамики экономической активности на ключевом для бизнеса производителей полимеров китайском рынке в среднесрочном периоде под влиянием активных мер монетарного стимулирования, налоговой, административной политики в Китае и США ключевом экономическом партнере Китая.

Риском является повышение предложения на рынке за счет выхода на проектную мощность «ЗапСиба» и строительства «Усть-Луги», которые должны выдавать ежегодно 2 млн и 3 млн тонн полимеров соответственно. Однако, надо отметить, что данный объем – исходя из статистики последних трех лет - эквивалентен суммарному приросту импорта полимеров в КНР всего за полтора года. При этом, соотношение динамики импорта полимерной продукции и ВВП – судя по статистике КНР и данным отраслевых источников, таких как Independent Commodity Intelligence Services (ICIS) – составляет от 1х до 3х. Более того, учитывая, что регионы с дефицитом в балансе спроса - предложения полимеров в мире доминируют и включают Европу, Африку, Центральную и Южную Америку и Азию (за исключением Ближнего Востока) – что повышает вероятность роста за счет многообразия экономик генерирующих спрос - , принимая во внимание усиление интернет торговли в результате «коронакризиса», в долгосрочном периоде потенциал роста бизнеса по производству полиэтилена ПАО «Газпром» представляется позитивным и значительным.

С учетом вероятной, на данный момент, реализации в перспективе 5 лет  проекта газохимического комплекса в Усть-луге с плановым объемом переработки газа в 45 млрд куб. м в год мы повысили прогнозы долгосрочной выручки компании в перспективе до 25 года на 15% и целевую цену обыкновенной акции ПАО «Газпром» в перспективе до 2025 года до 440 рублей за единицу.
Первый газопровод «Газпром» в Китай имеет плановый объемом поставок в 38 млрд куб. м в год. Общая сумма контракта в ценах 2014 года составляла $400 млрд, за время его действия китайским потребителям планируется продать более 1 трлн куб. м сырья.

Исходя из комментариев руководства «Газпрома» мы рассчитываем, что в перспективе до 2035 года экспорт натурального газа в КНР возрастет до 70 млрд куб. м. Однако, этот прогноз пока не нашел отражения в наших текущих долгосрочных оценках.