Обзор компании: «Интер РАО» – одна из крупнейших и ведущих энергетических компаний России, осуществляющая деятельность по всей цепочке создания стоимости в энергетическом секторе. Акции компании характеризуются привлекательным мультипликатором P/E на уровне около 2,6 на 2024 год, без учета казначейских бумаг. 

Деятельность компании разделена по пять основных направлений

• Генерация электроэнергии и тепловой энергии в России. «Интер РАО» управляет 40 тепловыми электростанциями (ТЭС), девятью гидроэлектростанциями (ГЭС) и ветропарком. Общая установленная мощность генерирующих объектов составляет 28,1 ГВт, что позволяет компании оставаться одним из крупнейших производителей электроэнергии в стране.
• Сбыт электроэнергии. Компания обслуживает около 20 миллионов клиентов в 67 регионах России. Сбытовой сегмент включает взаимодействие как с частными потребителями, так и с промышленными предприятиями.
• Зарубежные активы. Интер РАО владеет генерирующими объектами за пределами России, включая гидро- и тепловые электростанции в Молдове и Грузии.
• Трейдинг электроэнергии. Компания выступает оператором импорта и экспорта электроэнергии, сотрудничая с 11 странами.
• Инжиниринг и машиностроение. Компания занимается проектированием, строительством и модернизацией энергетических объектов, включая тепловые и гидроэлектростанции.

Перспективы

Компания активно развивает программы модернизации на период с 2024 по 2028 годы, что позволит снизить удельный расход топлива и повысить мощность энергоблоков.

Компания является бенефициаром высоких процентных ставок, что отражается на её значительной чистой денежной позиции, которая составила 383 млрд рублей по итогам 9 месяцев 2024 года. Настораживающим фактором может быть высокая доля процентных доходов в чистой прибыли, которая составляет 45%.

Дополнительным драйвером роста станет запуск Новоленской ТЭС в 2028 году, что повысит финансовые результаты компании в условиях будущего снижения ставки и уменьшения доли процентных доходов. Общий объем капитальных затрат до 2030 года составит 1 трлн рублей (около 140 млрд в год). Это потребует расходования кубышки, так как с падением ставки денежный поток компании также снизится. К 2030 году компания прогнозирует удвоение EBITDA до 320 млрд рублей.

Для долгосрочного инвестора это возможность купить крупный энергетический бизнес, рыночная оценка которого сопоставима с денежным остатком на балансе, с дивидендной доходностью 9-10% при уровне дивидендных выплат в размере 25% от чистой прибыли.