Анализ перспективных и недооцененных акций

Очень многие вокруг твердят, что ФРС сделал большую ошибку, понизив основную процентную ставку сразу на 0,5%. Что, мол, безудержная инфляция накроет всю финансовую систему Америки медным тазом. Поэтому именно с анализа уровня инфляции и процентных ставок в США я начну свой обзор.

Макроэкономический анализ
анализ инфляции и процентных ставок.
В качестве показателя инфляции выбран индекс потребительских цен CPI (bls.gov/cpi), а для измерения стоимости денег – эффективная процентная ставка FFO (federalreserve.gov/releases/h15/data.htm ).
 
Consumer Price Index 1
 
Рисунок 1
 
Federal funds (effective) 1
 
Рисунок 2
 
 
На графиках, покрывающих последние десять лет, ясно видно, что ситуация не так уж катастрофична. Текущая инфляция за август составила всего 1,9%, что и позволило снизить ставку до 4,75%. Конец 2006 года охарактеризован неизменной процентной ставкой 5,25% при максимальной за последнее десятилетие – 6,5%. Оба раза это опускало инфляцию до приемлемых 1-1,5% за год. Можно сделать вывод, что пока уровень инфляции находится под контролем ФРС и можно ожидать если и не дальнейшего понижения процентных ставок без особого риска, то хотя бы их неизменности. А сейчас это является бычьим фактором для товарных и особенно сырьевых рынков. Далее я рассмотрю динамику курса доллара по отношению к главному конкуренту – евро (EUR) и по отношению к общей корзине мировых валют (XDR).
 
1. анализ динамики евро-бакса и сдр-бакса
 
Рисунок 3
 
 
графический анализ EUR/USD 1
Недельный график евродоллара за последние восемь лет дает полное представление об ослаблении позиций доллара. Долго- и среднесрочные восходящие тренды не собираются разворачиваться и дают основания полагать, что либеральная политика ФРС также пока не претерпит существенных изменений. Крупная коррекция курса в 2005 году стала следствием агрессивного повышения процентных ставок с середины 2004 года. А пока, как было показано выше, нет серьезных поводов для повышения ставок.
 
Рисунок 4
 
 
графический анализ XDR/USD 1
Анализ пары СДР/доллар дает более чистое представление о долларе, так как сокращает фактор евро. Общая ситуация аналогична предыдущей. Относительное изменение курса с 2002 года не так велико, но восходящие тренды явно видны и максимум также обновлен. Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что ослабление доллара на мировом рынке валют продолжится. А это повлечет за собой дальнейший рост цен на товары и сырье.
 
2. связь с товарными рынками
 
Влияние курса доллара и процентных ставок на товарные цены можно объяснить «экономическим циклом на биржах».
 
1.      Процентные ставки поворачивают вниз
2.      Рынок облигаций поворачивает вверх (рынки акций и товаров падают)
3.      Рынок акций поворачивает вверх (рынок облигаций растет, товарные рынки падают)
4.      Снижение процентных ставок приводит к падению курса доллара
5.      Цены на золото поворачивают вверх
6.      Товарные рынки поворачивают вверх (все три рынка растут)
7.      Процентные ставки поворачивают вверх
8.      Рынок облигаций поворачивает вниз (рынки акций и товаров растут)
9.      Рынок акций поворачивает вниз (рынок облигаций падает, товарные рынки растут)
10. Повышение процентных ставок вызывает рост курса доллара.
11. Цены на золото поворачивают вниз
12. Товарные рынки поворачивают вниз, падение темпов инфляции (все три рынка падают)
13. Процентные ставки поворачивают вниз
 
По этим признакам можно определить, что сейчас экономика США находится примерно на 5-6 стадии. Поэтому можно пока не беспокоиться за бычьи тренды на сырьевых рынках. Золото не случайно выделено в отдельную категорию. Оно является ключевым и опережающим индикатором инфляции и настроений на товарных рынках. Так, например, пик цен на рынке золота (май 2006 – 730 долл.) почти на два месяца опередил разворот биржевых котировок (июль 2006 – 78,4 долл.). Поэтому при дальнейшем анализе я буду опираться именно на динамику этих видов сырья и соотношения золото/нефть.
 
Рисунок 5
 
 
На графике хорошо видно, что с середины 2003 по середину 2005 цена нефти росла быстрее, чем цена золота. Но теперь для золота наступило время лидерства. Коррекционный канал (красный пунктир) остановился аккуратно на 61,8%-уровне коррекции. Пока рановато говорить о возобновлении восходящей тенденции, но она уже не за горами. Этот график позволит разработать оптимальную торговую стратегию при долгосрочных спекуляциях акциями сырьевых компаний.
 
3. анализ динамики золота, нефти, металлов.
Рисунок 6
 
 
 
Золото 1
Нарисовав «треугольник» в начале 2005 года, цена уверенно пробила его и затем протестировала сверху уровень поддержки 455. Это и стало началом очередного бычьего ралли, в результате которого цена на золото выросла на 60%. Сейчас происходит похожая ситуация. «Треугольник» опять стремительно пробит вверх и обновлен предыдущий максимум 730. Теперь цена корректируется в район 715. После этого можно ожидать роста цены золота до, как минимум, 830, что дает уверенный потенциал в 12% от текущих уровней.
 
Нефть 1
 
 
Рисунок 7
 
 
 
Рассмотрим теперь недельный график цен на нефть. На логарифмической шкале четко виден восходящий тренд с середины 2003 до середины 2006 (тут он представлен зеленым пунктиром и виден не так четко). Последующая коррекция составила 50% от роста и при этом цена коснулась нижней границы долгосрочного восходящего канала. Дальнейший рост идет гораздо стремительнее и уже обновлены максимумы. Сейчас нефть проторговывает взятые вершины, при этом величина среднесрочного роста (восходящий зеленый канал) составила уже 61,8% от предыдущего тренда. Поэтому можно предположить, что в перспективе цена нефти достигнет 100, что дает потенциал в 28% от текущих уровней.
 
Рисунок 8
 
 
 
 
Никель и медь 1
Графики никеля и меди представлены для сравнения. Цена на никель скорректировалась после более чем 225% роста. Пока рано говорить о восстановлении стабильной восходящей тенденции, это больше похоже на спекулятивные покупки сильно подешевевших фьючерсов. Для долгосрочных прогнозов необходимо дождаться закрепления цены выше 35000. А медь уже в который раз не может преодолеть сопротивление 380. Уверен, что рано или поздно это случится, но пока лучше всего занять выжидательную позицию.
Итак, на этот момент можно говорить о высоком потенциале рынка нефти и о хорошем - для рынка металлов, особенно для золота. Поэтому в следующей части я уделю особое внимание анализу нефтегазового и металлургического индексов, представленных на наших биржах. Следует при этом отметить, что между ценами на нефть и металлы существует обратная зависимость. Так, 500-дневный коэффициент корреляции нефти и золота равен (-0,73), а нефти и никеля (-0,83).
 
Межотраслевой анализ ммвб
 
Для начала измерим потенциал отечественного фондового рынка. Индекс РТС входит в расчетный индекс БРИК, представленный слева. Бразилия – синяя, Россия – красная, Индия – зеленая и Китай – оранжевый. Хорошо видно, что Россия заметно отстает от остальных стран и едва обновила свой исторический максимум. Трудно сказать однозначно, какие именно риски сдерживают инвесторов. Но то, что наш рынок выглядит недооцененным – это факт. Сравним доходность РТС и индекса БРИК.
 
Рисунок 9
 
 
 
Хорошо видно, что отставание началось в апреле этого года. Далее первый этап падения проходил до августа, после чего виден коррекционный отскок ровно на 38,2%. Согласно классическим теориям теханализа, движение продолжится на величину, равную предыдущему и отмереную от уровня окончания коррекции. Так и произошло – сейчас уже видно обратное движение. Станет ли это полноценным разворотом станет ясно позже.
Пока можно заняться отраслевыми индексами, представленными на ммвб и ртс.
 
 
 
4. сравнительный анализ отраслей ммвб/ртс.
Как я уже писал ранее, основной интерес для меня представляю акции компаний, входящие в состав нефтегазового и металлургического индексов:
№ Код Наименование
1 BANE ОАО Башнефть, ао
2 GAZP ОАО Газпром, ао
3 LKOH ОАО ЛУКОЙЛ, ао
4 NVTK ОАО НОВАТЭК, ао
5 ROSN ОАО НК Роснефть, ао
6 SIBN ОАО Газпром нефть, ао
7 SNGS ОАО Сургутнефтегаз, ао
8 SNGSP ОАО Сургутнефтегаз, ап
9 TATN ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ао
10 TATNP ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ап
11 TRNFP ОАО АК Транснефть, ап
12 UFNC ОАО Уфанефтехим, ао
 
№ Код Наименование
1 CHEP ОАО ЧТПЗ, ао
2 CHMF ОАО Северсталь, ао
3 CHZN ОАО ЧЦЗ, ао
4 GMKN ОАО ГМК Норильский никель, ао
5 MAGN ОАО ММК, ао
6 MTLR ОАО Мечел, ао
7 NLMK ОАО НЛМК, ао
8 PLZL ОАО Полюс Золото, ао
9 PMTL ОАО Полиметалл, ао
10 PNTZ ОАО Первоуральский новотрубный завод, ао
11 RASP ОАО Распадская, ао
12 SNTZ ОАО Синарский трубный завод, ао
13 TRMK ОАО Трубная металлургическая компания, ао
14 VSMO ОАО Корпорация ВСМПО-АВИСМА, ао
жирным шрифтом выделены наиболее ликвидные акции.
На мой взгляд, наилучшие показатели доходность/риск можно было бы получить, составив портфель из акций входящих в отраслевой индекс. Ведь изучение фундаментальных показателей той или иной компании может дать лишь расплывчатое представление о потенциале компании, но никак не помогает ответить на вопрос «Какая акция выстрелит, и когда конкретно?» Мы же не собираемся становиться стратегическими инвесторами или реально покупать акции для участия в бизнесе. Основная ставка делается на то, что спрос на акции компании вырастет благодаря увеличению спроса на выпускаемую ею продукцию. А изучением динамики спроса и предложения занимается технический анализ.
Для сравнения недооцененности акций удобнее всего использовать тот же сравнительный подход, который уже неоднократно использовался, в том числе и при рассмотрения индекса БРИК. Для выявления самых перспективных акций можно рассмотреть потенциал роста, рассчитанный при помощи технического анализа. А для выявления переоцененых акций достаточно найти растущую или падающую акцию, способную упасть еще сильнее.
 
 
Индекс РТС - Нефть и Газ (RTSog):
 
Рисунок 10
 
 
Нефтегазовый индекс показал 200% роста всего лишь за год, с середины 2005 до первой половины 2006 года. Такой резкий рост внес значительное искажение линии долгосрочного восходящего тренда, поэтому теперь ось цен отложена на логарифмической шкале. Примечательно, что резкий рост цен в 2005 году начался после пробоя вверх нисходящего коррекционного тренда. Аналогичная ситуация наблюдается и сейчас. Поддержку оказывает 38,2%-уровень коррекции и линия 225, сопротивление – коррекционный нисходящий тренд. Динамика объемов торгов подтверждает восходящее движение, т.к. объемы растут вместе с ростом цены и уменьшаются при откатах до уровня поддержки. А учитывая предыдущий анализ РТС, пробой нефтегазовым индексом линии сопротивления уже не за горами. Минимальный расчетный потенциал роста составит 32% до уровня 350. А оптимистический сценарий даже представить страшно…
Теперь сравним доходность нефтегазового и общего индексов:
 
 
Рисунок 11
 
 
 
Хорошо видно, что индекс компаний нефтегазовой отрасли отстает сильно и давно. Последний серьезный отскок пришелся на вторую половину 2005 года. На данный момент это тем более странно, что в 2003 годы максимальная цена нефти была около 40 долларов. Пока явных признаков разворота не видно, но график уже прекратил обвальное падение и идет вдоль уровня поддержи.
 
Индекс РТС - Металлы и добыча (RTSmm):
Рисунок 12
 
 
 
Металлургический индекс вырос значительно сильнее, но равномернее, поэтому его график представляет из себя классический восходящий тренд. Примечательно, что при таком стабильном росте индикаторы почти не входят в зону перекупленности. Индекс растет уже 7 недель подряд и объемы торгов за последние две сильно превышают среднегодовые показатели. Видимых признаков коррекции пока не наблюдается. Резко увеличившиеся объемы торгов можно объяснить стратегическими покупками в Норильском Никеле, вызывающими особое внимание активных спекулянтов. Поэтому после скупки нужного пакета акций может наступить серьезная коррекция. Но долгосрочно индекс продолжает оставаться привлекательным.
Теперь сравним доходность металлургической отрасли и индекса РТС:
 
Рисунок 13
 
С 2005 по 2007 год отраслевой индекс значительно проигрывал доходности индекса РТС. Напомню, что как раз на этот период пришлось 200%-е увеличение капитализации нефтегазового сектора. С начала текущего года металлургический индекс опять среди лидеров роста. Но сейчас достигнута верхняя граница восходящего канала и сопротивление на 61,8% уровне коррекции. Можно ждать отката, и затем продолжения роста.
 
5. внутриотраслевой анализ компаний
Для поиска недооцененных и перспективных акций попытаемся отыскать компании, входящие в эти индексы, но выросшие меньше остальных.
Индекс компаний нефтегазовой отрасли:
ОАО Газпром, ао
ОАО ЛУКОЙЛ, ао
ОАО Сургутнефтегаз, ао
ОАО НК Роснефть, ао
ОАО Газпром нефть, ао
ОАО Татнефть им.В.Д.Шашина, ао
ОАО НОВАТЭК, ао
Для начала беглый взгляд на сравнительный график доходностей (неф.газ.индекс)/компания. Рост графика означает, что доходность данной акции отстает от среднеотраслевых значений.

 

 

 

 

Рисунок 14
 
 
 
 
Рисунок 15
 
 

 

Хорошо видно, что акции Татнефти смотрятся сильнее остальных с начала 2007 года, поэтому их можно назвать наиболее перспективными. Газпром и Лукойл примерно повторяют динамику отрасли. Сургутнефтегаз стабильно проигрывает, а вот акции Роснефти сильно отстают только в последнее время, поэтому их можно отнести к разряду недооцененных. Далее я рассмотрю каждую из этих акций подробно и определю технический потенциал и инвестиционную привлекательность.
 
 
 
 
ТАТНЕФТЬ
Рисунок 16
 
 
Последние полтора года недельный график Татнефти формирует «симметричный треугольник». Динамика объемов торгов показывает интерес инвесторов к покупкам и, следовательно, бычьи перспективы акции. Пробой верхней линии прошел на повышенных объемах. Потенциал роста при реализации «треугольника» составляет 54% до уровня 200-205.
 
СУРГУТНЕФТЕГАЗ
Рисунок 17
 
 
 
На недельном графике хорошо видна фигура продолжения основной тенденции – «бычий клин». Он так же пробит вверх на повышенных объемах. Нижняя граница фигуры направлена вниз, что позволило цене Сургутнефтегаза опуститься ниже остальных. Поэтому акция причислена к разряду недооцененных с долгосрочным потенциалом роста в 60% до уровня 47,5.
 
РОСНЕФТЬ
Рисунок 18
 
 
 
Роснефть имеет слишком короткую торговую историю, чтобы делать полноценный долгосрочный анализ. Но даже тут хорошо видно, что нисходящая тенденция пока продолжается, а значит акция слабее своих основных аналогов. Поэтому на данный момент ее нельзя назвать ни особо перспективной, ни сильно недооцененной. Да и потенциальный рост в случае разворота можно приблизительно оценить в 20% до уровня 250-253.
 
Таким образом, среди наиболее ликвидных акций, представляющих нефтегазовый сектор, можно выделить две самые интересные:
 
Самой недооцененной признан Сургутнефтегаз с ожидаемым ростом в 60% до уровня 47,5.
Самой перспективной признана Татнефть с потенциалом 54% до уровня 200-205.
 
Индекс РТС - Металлы и добыча
ОАО Северсталь, ао
ОАО ГМК Норильский никель, ао
ОАО НЛМК, ао
ОАО ММК, ао
ОАО Полюс Золото, ао
Аналогично оценим график доходностей (металл.индекс)/компания. Рост графика означает, что доходность данной акции отстает от среднеотраслевых значений.
 
 
Рисунок 19
 
 
 

 

Хорошо видно, что Норильский Никель стабильно обыгрывает среднеотраслевой индекс. А с июля этого года и Северсталь показывает хорошие темпы роста. Эти две акции смело можно причислить к перспективным. А вот с Полюсзолотом ситуация полностью противоположная. Отставание не просто заметно – оно просто огромно! И это на фоне растущих цен на золото. Так что акциям Полюсзолота можно смело присвоить статус сильно недооцененных.

 

ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ
Рисунок 20
 
 
Акции Норильского Никеля можно по праву назвать одними из самых сильных на отечественном рынке. Даже после обвального падения цен на никель акции ГМК продолжают обновлять максимумы. Оценить потенциал роста только по теханализу в данном случае тяжело, но можно отметить, что рост цены и обновление исторических максимумов сопровождается увеличение торговой активности. Индикатор балансового объема (красная линия на графике цены) так же подтверждает бычий настрой инвесторов. Единственным сдерживающим фактором является локальная перекупленность, вызванная стратегическими покупками и массовыми выносами «коротких» позиций. При этом не стоит забывать, что на фоне слабеющего доллара и никель способен вырасти в цене.
 
СЕВЕРСТАЛЬ
Рисунок 21
 
 
После объявления 4 июля "сочи-2014" цена резко пошла вверх с заметным ростом объемов. Немного скорректировавшись, цена с новой силой продолжила рост, в результате чего верхний индикатор уже вошел в зону перекупленности. Дневной график так же заметно перекуплен, что заставляет задуматься о близости коррекции. Теперь нужно внимательно следить за динамикой объемов и за гэпами, которые в условиях перекупленности могут стать "разрывами истощения". Индикатор балансового объема (рыжая линия) показывает стабильный интерес инвесторов к долгосрочным покупкам. Акция фундаментально сильна, поэтому коррекция вряд ли будет глубокой. Покупать сейчас - это все равно, что прыгать в уходящий поезд. Но в долгосрочном плане этот поезд очень перспективен и потому привлекателен для инвестиций.

 

ПОЛЮСЗОЛОТО
Рисунок 22
 
 
 
Полюсзолото преподнес самый большой сюрприз. Анализ динамики объемов торгов показывает очень интересную особенность: падение цен проходит при очень малом объеме сделок, а после крупных покупок цене не дают сильно вырасти. Происходит перераспределение акций из портфелей «нервных» инвесторов в портфели инвесторов более осведомленных, хорошо отдающих себе отчет о своих действиях. Цена акций уже трижды коснулась поддержки на уровне 1000 и после роста выше 1150 завершит формирование разворотной фигуры «тройное дно». Полюсзолото можно назвать самой недооцененной акцией, тем более что его основной «отраслевой конкурент» - Полиметалл – уже развернулся вверх. Однако трудно сказать, когда именно пойдет в рост Полюсзолото при подобном манипулировании. На фоне дорожающего золота эти акции имеют хорошие перспективы, но сейчас от них можно ждать чего угодно, вплоть до выноса «стопов» ниже уровня в 1000 рублей за акцию.
 
Таким образом, среди наиболее ликвидных акций, представляющих металлургический сектор, можно выделить три самые интересные:
 
Самой недооцененной признано Полюсзолото.
Самыми перспективными признаны Норильский Никель и Северсталь.
 

 

7. спекулятивные и политические факторы.
Основными факторами, которые могут повлиять на эффективность инвестиций в рассмотренные акции, можно назвать следующие:
Президентские и парламентские выборы в России. Эта проблема уже почти отпала после выступления Путина на съезде «Единой России». Были получены установки на преемственность текущего курса, и эта новость была моментально отыграна в ценах на наши акции.
Президентские выборы в США. Не буду сейчас перечислять все проблемы, стоящие перед Белым Домом, но допустить даже намека на рецессию в период их правления перед выборами они не могут. Особенно после «клинтоновского» расцвета и экономического бума.
Собственно, само замедления темпов роста в США. Оно меня интересует, в основном, в плане цен на нефть и металлы. А в рассмотренном выше «биржевом» цикле должно пройти еще несколько важных стадий, прежде чем укрепление доллара вызовет падение цен на сырье.
Огромная перегретость фондовых рынков Азии и, особенно, Китая – одного из ведущих игроков на мировой арене. Китайский центробанк смело идет на ужесточение мер и рано или поздно сумеет жестоко охладить пыл китайских домохозяек, торгующих на биржах. Это естественным образом отразится и на нашем и на сырьевых рынках, из-за опасений о снижении спроса со стороны Китая. Но это будет, скорее, спекулятивная коррекция, чем начало долгосрочных нисходящих трендов.
 
8. вывод.
Фраза «Сливайтесь, тупаны!! Это КРАХ!!!» стала особенно популярной на нашем форуме в последнее время. Замедление экономического роста действительно не за горами, но как показывает анализ, произойдет оно не сегодня и даже не завтра. Российские акции заметно недооценены по сравнению с акциями других развивающихся стран. На нашем рынке наиболее интересными считаю покупку акций нефтегазовых и металлургических компаний, а именно:
Самыми недооцененными акциями я считаю акции ПОЛЮСЗОЛОТА и СУРГУТНЕФТЕГАЗА
Самыми перспективными – СЕВЕРСТАЛЬ, ТАТНЕФТЬ и ГМК НОРИЛЬСКИЙ НИКЕЛЬ

Комментарии