Результаты «Циан» за 4 квартал 2024 года оказались на 3% лучше ожиданий по выручке и на 25% превысили консенсус по скорректированной EBITDA. 

Основные показатели

Выручка в 4 квартале 2024 года вернулась в зону роста. Выручка в 4 квартале 2024 года увеличилась на 5% год к году (+8% квартал к кварталу) до 3,43 млрд рублей, что оказалось на 3% выше ожиданий рынка. 

Динамика выручки основного бизнеса (3,3 млрд рублей) вернулась в зону роста (+10% год к году против -0,3% год к году в 3 квартале 2024 года) благодаря солидной динамике выручки от листингов (+22% год к году) и медийной рекламы (+43% год к году), в то время как выручка от лидогенерации остается под давлением (-14% год к году): на фоне падения спроса на новостройки из-за низкой доступности ипотеки количество лидов сократилось в 2024 году на 24% год к году. 

Выручка транзакционного бизнеса составила 145 млн рублей, ожидаемо сократившись на 47% год к году и 1% квартал к кварталу на фоне неблагоприятной ситуации на рынке ипотечного кредитования.

Скорректированная EBITDA заметно лучше ожиданий

Скорректированная EBITDA за 4 квартал 2024 года составила 0,9 млрд рублей, на 3% лучше нашего прогноза и на 25% выше ожиданий рынка. Скорректированная маржа EBITDA составила 26,4%, что на 3,5-10,7 п.п. выше год к году и квартал к кварталу на фоне сдерживания бюджета на маркетинг. В целом Cian завершил 2024 год с рентабельностью EBITDA 24,7% (+0,7 п.п. год к году), маржа основного бизнеса немного улучшилась год к году до 29,2%, в то время, как транзакционный бизнес продемонстрировал увеличение убытков до уровня 57% от выручки (-387 млн рублей).

Комментарий аналитиков Альфа банка

«Циан» продолжает накапливать денежную позицию. На 31 декабря «Циан» накопил денежную позицию в размере 9,22 млрд рублей (+0,7 млрд рублей за квартал). При этом у компании по-прежнему нет обязательств по коммерческому долгу и низкий Capex.

Buyback на 3 млрд рублей

Компания утвердила рыночный выкуп акций МКПАО «Циан» после начала их торгов на Московской бирже (3 апреля), который будет финансироваться за счет накопленных денежных средств. Размер выкупа ограничен 3 млрд рублей, продолжительность составляет 12 месяцев. Исходя из капитализации на момент прекращения торгов АДР Cian Plc максимальный размер выкупа эквивалентен примерно 7,5% капитализации.

Дивиденды

Базовый сценарий указывает на «больше, но позже». Дивидендная политика МКПАО предполагает распределение 60-100% скорректированной чистой прибыли за период. Компания подтвердила намерение по выплате специального дивиденда за счет распределения накопленных денежных средств. Менеджмент отметил, что до распределения спецдивиденда компании необходимо провести еще ряд процедур корпоративной реорганизации (на уровне дочерних компаний МКПАО), в результате рекомендация по DPS может быть сдвинута на конец текущего года. 

Ранее мы предполагали объявление дивиденда в середине года. При этом размер DPS может включать, как сам специальный дивиденд (из накопленной прибыли 2022-2024 годов), так и промежуточный дивиденд за 2025 год. В базовом сценарии при условии распределения 9,2 млрд рублей, мы оцениваем DPS на уровне около 130 рублей (дивидендная доходность ~23% к цене закрытия «Циан» 5 февраля).

Гайденс до 2027 года предполагает двукратный рост выручки до 26+ млрд рублей, а также рост рентабельности EBITDA скорректированной до 30-40%. Драйверами роста выручки примерно 50/50 станут дальнейшее увеличение монетизации сервисов (за счет расширения моделей дифференцированного ценообразования, аукционных моделей и пр.) и рост самого рынка рекламы недвижимости (реализация значительного отложенного спроса). 

Наши текущие оценки в финансовой модели (выручка в 2027 году 29 млрд рублей, EBITDA маржа скорректированная 40%) уже отражают этот сценарий роста бизнеса и рентабельности.

Торги акциями «Циан» (CNRU) стартуют на Мосбирже 3 апреля. Целевая цена составляет 680 рублей за бумагу.