Результаты Morgan Stanley (MS) за второй квартал оказались несколько лучше консенсус-прогноза. Рекордные показатели подразделения управления активами и благосостоянием позволили сгладить негативное влияние сокращения доходов в трейдинговом сегменте. Хотя банк отчитался о продолжающемся годовом снижении прибыли, комментарии менеджмента об улучшении условий для торгового и инвестиционно-банковского бизнеса были с оптимизмом встречены инвесторами. 

Morgan Stanley столкнулся с большим давлением на прибыль со стороны расходов на компенсации сотрудникам. Оптимизация затрат за счет сокращения рабочих мест обошлась компании в $308 млн. В начале года банк анонсировал увольнение 3 тысяч сотрудников (главным образом в торговом и инвестиционно-банковском подразделении, в том числе в Азиатско-Тихоокеанском регионе). В результате на компенсации корпорация направила $6,26 млрд (+12,8% квартал к кварталу). Другие операционные расходы увеличились незначительно, однако коэффициент эффективности достиг 78%.Чистая выручка банка поднялась на 2,5% год к году, до $13,5 млрд, превзойдя ожидания, хотя и сократившись в сравнении с результатом за январь-март. На покрытия возможных кредитных убытков было зарезервировано $161 млн после $234 млн в начале года. Чистая прибыль сократилась на 12,5%, до $2,18 млрд, или $1,24 на акцию. Рентабельность капитала по ROTE снизилась до 8,9% в сравнении с 10,1% годом ранее и 16,9% в первом квартале. 

Выручка инвестиционно-банковского подразделения (Institutional Securities) сократилась на 7,6% год к году, до $5,65 млрд. Доходы от сделок с акциями упали на 14% год к году, до $2,55 млрд, из-за сокращения объема наличных депозитов и позиций по деривативам ввиду ослабления клиентской активности и рыночной волатильности. По тем же причинам операции с инструментами с фиксированной доходностью принесли выручку на 41% меньше, чем в прошлом году. С учетом других доходов совокупная выручка трейдингового подразделения снизилась на 22% год к году. 

Доход от инвестиционно-банковских услуг в целом соответствовал результатам прошлого года. Выручка от андеррайтинга акций поднялась на 52% главным образом за счет вторичных публичных размещений и выпуска конвертируемых акций. Доход от сопровождения выпуска долговых ценных бумаг вырос на 21% благодаря размещению облигаций инвестиционного уровня. При этом банк ожидает, что в ближайшие месяцы рынки капитала будут более устойчивыми, что окажет поддержку бизнесу. Комиссионные за консультирование были уменьшены на 23% год к году из-за сокращения количества завершенных сделок M&A. Ранее банк ожидал улучшения условий для инвестиционно-банковского бизнеса в конце 2023 года – 2024 году. Мы также полагаем, что количественное ужесточение ФРС и риски рецессии будут оказывать давление на рынки капитала в следующие полгода. В то же время в ходе пресс-конференции менеджмент MS отметил признаки восстановления интереса к слияниям и поглощениям и активизации переговоров по этим сделкам между компаниями. 

Услуги по управлению благосостоянием (Wealth Management) принесли Morgan Stanley рекордную выручку в $6,66 млрд (+16% год к году). Комиссионные за управление сократились на 2% год к году из-за рыночной коррекции. Это было компенсировано ростом чистого процентного дохода на 23% год к году, до $2,16 млрд. Менеджмент ожидает стабилизацию процентной прибыли во втором полугодии и дальнейшее сокращение объема депозитов. В то же время подразделение привлекло новые средства клиентов в размере $90 млрд чистого притока по итогам квартала. С учетом притока в $109,6 с января по март это позволяет компании достичь цели по привлечению $300 млрд новых активов ежегодно. Ранее в этом году Morgan Stanley представил план расширение ставшего флагманским подразделения Wealth Management в стремлении сгладить колебания доходов трейдинга и инвестбанкинга. Долгосрочная цель предполагает доведение прибыли до налогообложения до $12 млрд. 

Выручка инвестиционного управления сократилась на 9% год к году, до $1,3 млрд. Доходы, основанные на перфомансе, упали из-за более низких начислений процентов по частным фондам, что частично было компенсировано прибылью от положительной переоценки инвестиционных портфелей за счет восстановления рыночных котировок в первом полугодии. В числе причин снижения показателя негативная переоценка рыночной стоимости активов под управлением и накопленный эффект оттока клиентских средств в прошлом году. Впрочем, за счет позитивной динамики новых средств совокупные активы Morgan Stanley под управлением восстановились на 4,5% год к году, до $1,4 трлн. 

За апрель-июнь банк выкупил собственные акции на сумму $1 млрд после $1,5 млрд в январе-марте. Коэффициент достаточности капитала Morgan Stanley за отчетный период вырос на 20 б.п., достигнув 15,5% при требуемом минимуме 13,3%. Менеджмент ожидает, что новые требования к буферу стрессового капитала составят 5,4%, в результате минимальное нормативное требование по CET-1 снизится до 12,9%. ФРС утвердит новые параметры этих требований 31 августа. С учетом своего финансового состояния Morgan Stanley принял бессрочную программу выкупа акций на сумму до $20 млрд. Совет директоров также повысил квартальные дивиденды на 9,7% – с $0,775 до $0,85. Реестр акционеров на получение выплат закрывается 31 июля, дивиденд будет перечислен 15 августа. 

Morgan Stanley продолжает демонстрировать устойчивые результаты. В случае улучшения конъюнктуры прибыль от инвестиционно-банковской деятельности корпорации возобновит рост. До конца года основным фактором поддержки доходов останется сегмент управления капиталом.  Рассчитываем, что решение о назначении нового генерального исполнительного директора, которое должно быть принято до конца года, снизит неопределенность для инвесторов и ослабит давление на котировки Morgan Stanley. Сохраняем целевую цену по акции MS на уровне $94 на горизонте года. Рекомендация – «держать».