Василий Копосов, начальник отдела анализа финансовых рынков КИТ Финанс Брокер:
 
ФСК ЕЭС отчиталась о шестикратном росте чистой прибыли по РСБУ за 2016 г. Показатель составил более 106 млрд. руб. При этом чистая прибыль, скорректированная на «бумажные переоценки» (39,8 млрд. руб. – переоценки ценных бумаг на балансе, 17,9 млрд. руб. – доход от восстановления резервов по сомнительным долгам), составила 59 млрд. руб.
Напомним:
В конце декабря 2016 г. были опубликованы параметры финансового плана ФСК ЕЭС на 2016-2020 гг. Согласно документу, чистая прибыль в 2016 г. оценивалась в 57,9 млрд. руб. Финплан предполагает расчет дивидендов исходя из 25% чистой прибыли, т.е. 13,5 млрд. руб.
В 2017 г. в ФСК ожидается снижение чистой прибыли по РСБУ более чем вдвое – до 26,8 млрд. руб.
Выручка ФСК за 2016 г. составила 218,4 млрд. руб. (+26%). Основной вклад – услуги по техприсоединению, доходы от которых увеличились в 3,7 раза до 45,5 млрд. руб. Скорректированный показатель EBITDA увеличился на 15,4% до 119,6 млрд. руб.

Напомним:
В начале недели мы писали про появившиеся на рынке слухи о снижении нормы выплат дивидендов электросетевых компаний до 25% чистой прибыли по РСБУ. С учетом официальных данных по прибыли, дивиденд ФСК может составить 0,0116 руб. (эквивалентно дивидендной доходности 4,6%).
 
Акции отреагировали резким ростом на публикацию отчетности по РСБУ, но это были ошибочные покупки: участники рынка похоже не обратили внимание на величину скорректированной чистой прибыли.
Риск снижения дивидендных выплат – серьезная проблема для акционеров ФСК. Если выплаты составят 25% чистой прибыли по РСБУ, то ралли в акциях ФСК закончено: в 2017 г. финансовый результат будет хуже, чем в 2016 г. из-за более медленного темпа роста тарифа относительно инфляции и расходов на реализацию инвестпрограммы. В результате, 2016 – первый и последний год, за который дивиденды будут действительно высокими.
С нашей точки зрения, пока вероятность снижения нормы дивидендных выплат невысока. Следует дождаться официального подтверждения со стороны менеджмента ФСК и/или Россетей. Сохраняем рейтинг ДЕРЖАТЬ, но отмечаем, что у бумаги есть потенциал снижения более 8% к уровню 0,22 руб. за акцию.