По предварительной оценке Росстата, рост ВВП во 2 квартале составил 4,9% год к году, что чуть выше оценок Минэкономразвития (4,6% год к году). Как мы писали ранее, высокие годовые темпы сейчас во многом обеспечены эффектом высокой базы, в то время как квартальный рост экономики продолжает замедляться (см. наш обзор от 8 августа).

Во 2 полугодии рост экономики может замедлиться. Наши ожидания на 2 полугодие 2023 года консервативны – мы ждем замедления секвенциальных темпов (то есть квартальных или месячных) до околонулевых значений, что соответствует нижней границе прогноза ЦБ. 

При этом:

1. Возможное усиление бюджетного импульса сверх плана;
2. Охлаждение импорта в условиях девальвации рубля могут привести к более сильным результатам в этом году. 

В то же время, начатый ЦБ цикл повышения ключевой ставки за счет лага в трансмиссионном механизме, скорее всего, начнет сдерживать спрос только ближе к концу года.

На наш взгляд, долгосрочный потенциал роста экономики ощутимо ограничен санкционным режимом

В последующие годы, предполагая отсутствие значимых изменений в части геополитических условий до конца прогнозного горизонта, ЦБ ожидает возвращения экономики на «траекторию сбалансированного роста» к 2026 году (1,5-2,5% год к году) с возможным отклонением в нижнюю сторону в 2024-2025 годах. Наша оценка долгосрочного потенциала ВВП более консервативна, составляет 0,9% год к году – мы предполагаем больший масштаб негативных эффектов, связанных с сохранением санкционного давления (в основном, трудности с обслуживанием и обновлением технологичных элементов внутреннего производства).

ЦБ представил два альтернативных стрессовых сценария

Помимо базового сценария, в обзоре ДКП, представленном ЦБ в пятницу, регулятор представляет два альтернативных сценария. В этом году оба сценария предполагают более пессимистичную динамику ВВП относительно базового сценария. В сценарии «усиление фрагментации» предполагается рост санкционного давления в условиях усиления деглобализации, а в сценарии «рисковый» регулятор дополнительно предполагает замедление мирового ВВП (в том числе рецессию в США и еврозоне в 2024-2025 годах).

Отметим, что «рисковый» сценарий предполагает снижение годовых темпов ВВП в течение 2 лет подряд, что выглядит более жестко относительно предыдущих кризисов для российской экономики. Как мы понимаем, ЦБ публикует сценарные расчеты с целью повышения информационной открытости ДКП – публикация альтернативных результатов может позволить понять чувствительность прогнозных моделей регулятора к различным предпосылкам. ЦБ отмечает, что более благоприятные сценарии (в сравнении с базовым) также возможны.