За прошедшие семь торговых дней (с 27 декабря 2023 года по 8 января 2024 года) пара доллар-рубль с расчетами «завтра» на Московской бирже незначительно снизилась с 91,27 до 91,15. Сегодня, 9 января, доллар торгуется на отметке 90,60, снижаясь по отношению к рублю приблизительно на 0,6%. Похожая динамика, кстати, наблюдалась и в начале 2023 года, когда в январе курс национальной валюты существенно укрепился. В дальнейшем, однако, снижение доллара была отыграно к началу февраля 2023 года.

Несмотря на такое, казалось бы, незначительное отклонение курса в 12 копеек за прошедшие январские праздники, волатильность на рынке за этот период оказалась весьма существенной. Дело в том, что 28 декабря 2023 года Банк России выпустил комментарий об операциях со средствами Фонда национального благосостояния (ФНБ) на внутреннем валютном рынке в 2024 году.

Регулятор анонсировал, что будет зеркалить все операции ФНБ и определил величину продаж иностранной валюты в рамках бюджетного правила в размере 11,8 млрд рублей в день. С 9 по 12 января объем продаж составит 0,9 млрд рублей, после чего он вырастет и составит 11,7 млрд рублей. Напомним, что 27 ноября 2023 года Банк России предоставил разъяснения касательно ежедневного объема и направлений проводимых на внутреннем рынке операций. В соответствии с порядком на 2024 год они будут складываться как сальдо трех величин: регулярных операций покупки/продажи иностранной валюты в рамках бюджетного правила, разницы объема отложенных с 10 августа по 31 декабря регулярных операций в рамках бюджетного правила (1,6 трлн рублей) и объема расходования средств ФНБ в целях финансирования дефицита федерального бюджета вне правила за 2023 год (2,9 трлн рублей) и осуществленного в течение II полугодия 2023 – I полугодия 2024 года объема чистого инвестирования ФНБ в разрешенные финансовые активы, выраженные в рублях.

Результатом новости стало укрепление курса рубля с 91,00 до 89,36 в четверг 28 декабря. Далее перед праздничными днями последовало закрытие коротких позиций и небольшой откат выше отметки 90,00. Эта коррекция продолжилась и в первый торговый день 3 января 2024 года, когда пара доллар-рубль с расчетами «завтра» достиг отметки 92,00. Объемы торгов были низкие, а новостной фон практически отсутствовал. Вероятнее всего, движение носило чисто спекулятивный характер.

Дальнейший откат пары до отметки 90,80 мог стать следствием всплеска цен на нефтяном рынке на фоне эскалации ситуации в Красном море и прекращения добычи нефти на крупнейшем нефтяном месторождении в Ливии.

Между тем заместитель министра финансов России Иван Чебесков заявил о том, что Минфин ждет начала смягчения монетарной политики не раньше конца 2024 года. Однако, мы считаем, что эта оценка слишком уж консервативна, а начало снижения ключевой ставки возможно уже во II квартале. В ближайшую пятницу нас ждет публикация данных по индексу потребительских цен в России за декабрь. Вполне возможно, что эти сведения немного прольют свет на дальнейшие перспективы монетарной политики Центрального банка.

Мы считаем, что в I квартале 2024 года курс рубля будет поддерживаться действиями регулятора на открытом рынке и действующим указом №771 о репатриации выручки. Вместе с тем в недавнем интервью Эльвира Набиуллина еще раз подчеркнула позицию регулятора о том, что указ должен оставаться временным. Интересно, что глава Центрального банка еще раз прокомментировала «тонкие места» в указе с «круговоротом рублей»: когда экспортеры, получающие выручку в рублях все равно вынуждены приобретать иностранную валюту с тем, чтобы продать ее на внутреннем российском рынке, что увеличивает транзакционные издержки в результате двойной конвертации. Судя по всему, ситуацию постарались «починить»: теперь в случае получения 50% внешней выручки в рублях экспортерам можно не исполнять все нормативы.

Краткосрочно курс пары доллар-рубль с расчетами «сегодня» приближается к своему диапазону поддержки 89,30-89,70, ценовой канал продолжает оставаться медвежьим, а попытка пробоя канала 21-22 декабря не увенчалась успехом. Сопротивление располагается приблизительно на отметке 91,50.