Broadcom (AVGO) представила уверенные результаты по итогам первого квартала 2023 финансового года, а также дала прогнозы на второй квартал лучше ожиданий рынка.

Выручка выросла на 15,7% год к году, до $8,92 млрд, немного превысив предварительные оценки аналитиков на уровне $8,9 (+15,4% год к году). Скорректированная EPS достигла $10,33 (+23,1% год к году), на 5,2% превзойдя консенсус в $9,82.

Выручка сегмента Semiconductor увеличилась на 21% год к году, до $7,11 млрд, против ожиданий рынка в $7,01 млрд (+19,4% год к году). Валовая маржа сегмента упала на 1,6 п.п., до 69%, на фоне изменения продуктового предложения. Портфель заказов компании в сегменте Semiconductor обеспечен на 100% на следующие 50 недель. Во втором квартале Broadcom ожидает расширения направления на 7-9% год к году.

Подсегмент Networking вырос на 20% год к году (+30% год к году в предыдущем квартале), до $2,3 млрд, благодаря сильному спросу в сфере решений для ИИ-вычислений. Менеджмент ожидает, что в следующем квартале подсегмент также сможет расшириться на 20% год к году. В частности, в компании видит большой потенциал роста в следующих направлениях:

Сегмент Custom Silicon Solutions, включающий ASICs для дата-центров, в 2022 году заработал более $2,0 млрд выручки, а в 2023-м может принести компании уже более $3,0 млрд.
В 2022-м продажи Ethernet-коммутаторов для ИИ-вычислений составили около $0,2 млрд, а в 2023 году выручка дивизиона может превысить $0,8 млрд.

Сегмент Storage Connectivity расширился на 57% год к году, до $1,3 млрд, превзойдя ожидания менеджмента на уровне +50% год к году. Столь сильная динамика обусловлена преимущественно ускоренным переходом компаний-клиентов на новое поколение контроллеров дисковой системы серверов MegaRAID. Тем не менее большинство клиентов уже произвели замены, и менеджмент ожидает замедления темпов роста до устойчивых +20% год к году.

Выручка в сегменте широкополосных сетей (Broadband) выросла на 34% год к году, до $1,2 млрд, на фоне ускоренного внедрения компаниями-клиентами 10G PON-сетей и стандартов DOCSIS 3,1, что обеспечило сильный рост Wi-fi 6 / 6E. Во втором квартале менеджмент ожидает сохранения квартальных темпов расширения на уровне 10% год к году.

Сегмент беспроводных решений (Wireless) вырос на 4% год к году, до $2,1 млрд, благодаря относительно сильному спросу в Северной Америке. В новом квартале ожидается падение выручки подсегмента на 7–9% год к году.

Направление Infrastructure Software сузилось на 1,4% год к году, до $1,81 млрд, против ожидаемого небольшого расширения на 0,5% год к году. Хотя рост основного бизнеса составил 5% год к году, сегмент решений для хранения данных (Brocade Enterprise & Business) показал слабые результаты. Уровень обновления контрактов поднялся на 2 п.п. квартал к кварталу, до 119%, отражая расширение бизнеса с текущими клиентами. Тот же показатель для стратегических клиентов составил 134% (предыдущее значение: 128%). Тревожным сигналом стало снижение рекуррентной выручки в годовом выражении (ARR) на $0,1 млрд, до $5,3 млрд (+3% год к году). Во втором квартале Broadcom ожидает увеличения продаж подсегмента Infrastructure Software на 3–5% год к году.

Благодаря оптимизации затрат компания продолжает демонстрировать устойчивый рост рентабельности в годовом исчислении почти на всех уровнях, кроме валовой маржи (из-за изменения структуры продаж).

Менеджмент прогнозирует выручку в следующем квартале на уровне около $8,7 млрд (+7,4% год к году против +22,6% год к году годом ранее), что выше предварительных оценок рынка на уровне $8,6 млрд (+6,1% год к году). Маржа EBITDA (с учетом корректировок) ожидается на уровне 64,5%, что почти на 1 п.п. выше консенсус-прогноза от FactSet в 63,6%. Компания отметила, что Non-GAAP валовая маржа в первом квартале может прибавить 1,5 п.п. в результате благоприятного изменения продуктовой структуры продаж. Также в следующих периодах продолжится рост R&D-расходов в поквартальном исчислении.

Компания утвердила квартальный дивиденд, как и ожидалось, на уровне $4,6 на акцию, что эквивалентно совокупным выплатам в объеме $1,9 млрд. В четвертом квартале Broadcom выкупила с рынка $1,2 млрд собственных акций (примерно 0,5% текущей капитализации).

Мы оцениваем квартальный отчет эмитента умеренно позитивно. Компания демонстрирует уверенные темпы роста бизнеса и эффективно контролирует операционные затраты, а также поддерживает стабильные выплаты дивидендов и продолжает реализацию программы buy back. Перспективы роста за счет развития решений для ИИ-вычислений выглядят многообещающе, но даже менеджмент пока не готов давать детальных прогнозов развития сегмента. Наша оценка компании на уровне 15х P/E 2024CY подразумевает таргет $685. Рекомендация – «держать».