TCS Group: выше рынка, цель  – 1 700 рублей. 

Чистая прибыль банка увеличилась на 30% год к году до 12,6 млрд рублей (на 15% выше консенсуса), при этом показатель RoE достиг впечатляющего значения в 45,0%. Чистый процентный доход вырос всего на 4,4% год к году, но упала на 6% квартал к кварталу до 24,4 млрд рублей (на 4,6% ниже консенсуса) на фоне давления на маржу (-2,7 пп до 16,3%). Комиссионный доход подскочил на 39% год к году до 13 млрд рублей на фоне роста некредитных направлений банка, в первую очередь услуг МСП и брокерских услуг. Рост операционных расходов составил 24% год к году за счет восстановления деловой активности, в результате чего соотношение затраты/доход поднялось до 38%.

Чистые отчисления в резервы упали на 15% год к году и 47% квартал к кварталу до 6,7 млрд рублей (против 9,9 млрд рублей, согласно консенсусу), что предполагает стоимость риска 6,5% (против 12,5% во 2 квартале 2020), поскольку экономическая ситуация стабильно улучшается. TCS существенно улучшила свой прогноз на 2020 - компания ожидает, что ее чистая прибыль вырастет на 10% год к году до, как минимум, 42 млрд рублей (против изначально прогнозируемых 30-35 млрд рублей). По оценкам банка стоимость риска составит 10-11%, а стоимость фондирования - в районе 4%. Банк рекомендовал промежуточные дивиденды в размере $0,25 на акцию с отсечкой 25 ноября.

Наше мнение

Результаты оказались намного выше ожиданий рынка, в основном из-за более низкой стоимости риска. Некредитные услуги банка продолжают развиваться чрезвычайно быстро. Чистый процентный доход и чистая процентная маржа значительно снизились из-за падения процентных ставок и изменений в структуре кредитов, но чистая процентная маржа с поправкой на риск в целом улучшилась. Банк торгуется с мультипликатором P/E 2021П 9.0x и P/BV 2021П 2,75x, что близко к историческим средним значениям. Мы планируем пересмотреть нашу целевую цену, которая ниже текущих котировок, однако мы полагаем, что потенциал роста акций TCS Group в краткосрочной перспективе ограничен, учитывая ралли в течение последних нескольких недель.