Размещение акций компании пройдет в начале ноября, ожидается 2.11.2023. Цена акций 600-675 рублей, капитализация - 21,6-24,3 млрд рублей. Цель привлечения дополнительного финансирования – увеличение доли на рынке и рост производства.

Сейчас Henderson владеет сетью магазинов мужской одежды в сегменте средний и выше среднего. 159 магазинов расположены в России и 2 – в Армении. Кроме того, компания активно развивает онлайн-продажи, в том числе через маркетплейсы.

Финансовые результаты в I полугодии 2023

• Выручка компании: +32,8%, до 7 млрд рублей.
• Чистая прибыль: -39%, до 638 млн рублей.
• Рентабельность по EBITDA (по МСФО 16): 38,3%.
• Чистый долг/EBITDA (по МСФО 16): 1,92х на конец I полугодия 2023.

Дивидендная политика Henderson подразумевает выплату не менее 50% чистой прибыли при сохранении долговой нагрузки менее 2,5х.

Мы оцениваем стоимость компании в 18-22 млрд рублей с учетом долга, а справедливую цену акции – 500-611 рублей.

Считаем, что рыночная оценка капитализации компании завышена. В настоящий момент не видим высокого потенциала роста рынка розничной торговли одеждой, особенно в сегменте мужской одежды сегмента выше среднего.

Основные факторы, которые окажут давление на отрасль в 2023-2024 годах

• Ослабление рубля и рост закупочных цен.
• Сокращение потребительского спроса и уход в более бюджетный сегмент.

Считаем, что рыночные условия приведут к умеренным финансовым результатам Henderson по итогам года и не позволят достичь высоких показателей по прибыли. Кроме того, видим риск малой ликвидности размещения.