Наши последние расчеты, основанные на данных ЦБ, подтверждают гипотезу о том, что основной причиной летнего ослабления рубля стали фундаментальные факторы – низкий уровень притока валюты на локальный рынок.

Мы полагаем, что это произошло главным образом из-за двух обстоятельств

• Доля продаж в общем объеме валютной части экспортной выручки в летние месяцы снизилась до минимумов в рассматриваемом двухлетнем отрезке – до 35-36%. Кстати говоря, аналогичная просадка была и в апреле, что также сопровождалось быстрым ослаблением рубля (с уровня в 75 рублей за доллар до 81-82 рублей за доллар).
• Тренд на девалютизацию поступлений за экспорт продолжился – к середине лета доля рублевой части в общей экспортной выручке превысила 40%.

В результате общий объем валюты, предлагаемой к продаже экспортерами на локальном рынке упал до ~$7 млрд в месяц, против уровней близких к 10 млрд долл. в предыдущие месяцы.

В нашем базовом сценарии мы ожидаем дальнейшего укрепления рубля

Во-первых, мы ожидаем роста экспортных поступлений в целом за счет уже улучшившейся конъюнктуры нефтяного рынка (высоких экспортных цен на российскую продукцию и сохранения физических объемов). 

Во-вторых, мы полагаем, что при текущих договоренностях доля продаж валюты в экспортной выручке вряд ли упадет. В свою очередь, фактором риска остается продолжение роста доли рублевых поступлений за экспорт (этот фактор, при прочих равных, уменьшает объемы предложения валюты со стороны экспортеров).