К 8 октября курс доллара на межбанковском рынке поднялся до 96,5 рублей – это максимум за год. Напомним, что в начале октября 2023 года пара доллар-рубль поднималась в район 102,5 рублей. В то время экстренно было введено обязательство по обязательной продаже валютной выручки экспортерами, чтобы обеспечить стабильность курса рубля. После этого в несколько этапов было проведено послабление и сейчас обязательство по продаже сохранилось только для 40% выручки. 

Курс рубля в сентябре-октябре слабеет, поскольку на внутреннем валютном рынке на российскую валюту влияет сразу несколько факторов

• Из-за проблем с трансграничными расчетами экспортеры сейчас предпочитают оставлять свою валютную выручку на зарубежных счетах в более значительных объемах, а уменьшение объемов притока валюты негативно влияет на курс рубля.
• Цена на нефть активно снижалась в августе и сентябре, поэтому с временным лагом в пару месяцев это обычно докатывается до нас в виде снижения объемов валютной выручки.
• Рост расчетов за российский нефтяной экспорт в рублях (более 40%) тоже означает снижение валютных поступлений на внутренний рынок. Поэтому рубль утратил прямую корреляцию с ценами на нефть. 
• Возможно, что ряд банков сейчас через покупку юаня на бирже выравнивает свои дисбалансы между юаневыми активами и пассивами, опасаясь остановки биржевых торгов юанем после 12 октября. Вероятность наступления этого события довольно высокая.
• Помимо этого, в начале октября объемы торгов юанем на нашем валютном рынке упали на 40% и сохраняется пониженная ликвидность из-за длинных национальных праздников в Китае – это делает рубль более уязвимым к спекулятивным движениям.

Фундаментальные факторы, поддерживающие стабильность курса рубля, остаются неизменными: положительный торговый и платежный баланс России. Однако текущая динамика курса рубля зачастую зависит не от сильных фундаментальных факторов, а просто от достаточности и доступности валюты на внутреннем рынке.

В случае роста доллара к отметке 100 рублей, правительство может опять увеличить норматив продажи экспортной выручки, как это было годом ранее. Не слишком оперативно, но это повлияет на курс рубля, если власти решат, что от его ослабления сейчас больше вреда для инфляции, чем пользы для бюджета.

Что может улучшить ситуацию для курса рубля? На прошлой неделе стало известно, что с 7 октября по 6 ноября Минфин РФ в рамках бюджетного правила будет покупать иностранной валюты (золота) на сумму 71,8 млрд рублей, то есть ежедневный объем операций составит эквивалент 3,1 млрд рублей. Это в 2,6 раза меньше, чем дневной объем в период с 6 сентября по 4 октября (8,2 млрд рублей, в сумме 172,9 млрд рублей). Учитывая, что Банк России ежемесячно продает валюты на 8,4 млрд рублей в день, то получается, совокупный объем нетто-продаж юаня в ближайший месяц вырастет до 5,3 млрд рублей с уровня 0,3 млрд рублей в истекшем месяце. Эта прибавка юаней добавит ликвидности на рынке и может снизить проблему нехватки валюты и стабилизирует курс рубля.

Мы полагаем, что этот рост объемов продаж валюты (юани) в 25 раз относительно сентября станет фактором остановки падения курса рубля. Однако рассчитывать на то, что рубль от этого сильно укрепится не стоит. Для сравнения: в августе объем нетто-продаж валюты (юани) со стороны Центробанка был на уровне 7,3 млрд рублей в день, однако это не помешало доллару за тот месяц показать рост к рублю на 5,13%.

Мы полагаем, что для динамики курса рубля гораздо важнее станет рост объемов продаж валюты экспортерами в конце октября, поскольку в этом месяце им нужно будет платить квартальный НДД. Поэтому по итогам октября у рубля все-таки есть шансы на укрепление к юаню, доллару и евро. Этот фактор стоит учитывать спекулянтам, чтобы зафиксировать прибыль от роста валют к рублю. 

Возможно повышенный спрос на валюту в первой половине октября объясняется тем, что приближается 12 октября – дата после которой начнут действовать санкции США против Московской биржи и ее расчетных и клиринговых центров. Если Минфин США не продлит временную лицензию, то биржевые торги юанем могут прекратиться, поскольку это вынудит китайские банки КНР отказаться от сотрудничества с Московской биржей. Технически все готово для того, чтобы в октябре торги китайской валютой на российской площадке официально прекратились, и вся торговля перекочевала бы на межбанковский рынок. Тем не менее торги китайской валютой до конца этой недели могут проходить в нервном режиме.

По данным Росстата, с 24 по 30 сентября индекс потребительских цен в России вырос на 0,19% против 0,06% и 0,10% в предыдущие две недели. Таким образом, инфляция в сентябре составила 0,43% месяц к месяцу, а с начала года – 5,72%, годовой показатель – 8,6% год к году. Полные данные по инфляции за сентябрь выходят 11 октября. Если они покажут рост на 0,5% месяц к месяцу, то Центробанк вероятно поднимет ключевую ставку на ближайшем заседании до 20%.

Геополитическая напряженность, которая за последнюю неделю существенно выросла не имеет однозначного влияния на курс рубля. С одной стороны, мы увидели резкое восстановление цен на нефть: котировки Brent с отметки $70 за баррель быстро подскочили до $80 за баррель, что впоследствии приведет к росту валютной выручки. По этой причине можно предположить, что рубль в перспективе полутора месяцев в будущем немного укрепится (вероятно курс доллара опустится с текущих уровней на 2-4 рубля). Однако с другой стороны, Россия сейчас имеет тесные связи с Ираном, который является прямым участником вооруженного конфликта с Израилем.

Сценарий резкого ослабления курса рубля сейчас вряд ли возможен, поскольку процесс будет сглаживаться продажами валюты из резервов со стороны ЦБ. Плюс к этому, в начале октября мы видим мощный скачек цен на нефть – на фоне рисков разрастанию военного конфликта между Ираном и Израилем котировки Brent взлетели за несколько дней с $70 за баррель до $81 за баррель. Поэтому в октябре можно ожидать, что курс доллара вероятно останется в границах 93-96 рубля. А китайский юань будет торговаться в диапазоне 13,25-13,65 рублей.