На заседании 31 октября – 1 ноября ФРС второй раз подряд единогласно приняла решение о сохранении без изменения процентной ставки на уровне 5,25-5,5%, максимальном за 22 года.

Подтверждено сокращение баланса ФРС по прежнему графику. Решение было ожидаемо рынком. В тексте релиза по-прежнему говорится о возможности дополнительного повышения ставки, оценка целесообразности которого будет зависеть от экономических данных, а также учитывать кумулятивный эффект предыдущих повышений и временные лаги их влияния на экономическую активность и инфляцию. Напомним, сентябрьский медианный прогноз ФРС предполагал еще одно повышение ставки до конца года – до 5,5-5,75%, теперь до конца года осталось только одно заседание 12-13 декабря.

В тексте релиза нашло отражение усиление оценки роста экономической активности в III квартале 2023 года до сильного, отмечен более умеренный рост числа рабочих мест по сравнению с началом года, а также добавлено, что ужесточение финансовых условий, вероятно, будет сказываться на экономической активности, трудоустройстве и инфляции. Это заседание не сопровождалось обновлением макропрогнозов, поэтому основное внимание было обращено на пресс-конференцию главы ФРС Дж. Пауэлла.

По мнению Дж. Пауэлла, меры, предпринятые ФРС с марта 2022 года (суммарно ставка была повышена на 525 б.п., и баланс ФРС сократился более чем на $1 трлн), привели к формированию жесткой денежно-кредитной политики (ДКП), ограничивающей рост экономической активности и способствующей снижению инфляции. Это уже сказывается на рынке жилья, спросе на товары длительного пользования, но полный эффект от этих мер еще не реализовался. Экономическая активность растет высокими темпами, существенно выше прогнозов (рост экономики в III квартале оценивается в 4,9%), данные по инфляции в летние месяцы были благоприятными (сентябрьские данные по общей инфляции PCE – 3,4% год к году, базовой Core PCE – 3,7% год к году), но движение к цели по инфляции (2%) займет длительное время.

Рынок труда остается напряженным (безработица на низком уровне – 3,8%), но спрос и предложение на рабочую силу становятся более сбалансированными, рост зарплат существенно замедлился. В случае устойчивого роста экономики выше потенциала или прекращения снижения напряженности на рынке труда может потребоваться дополнительное повышение ставки. С учетом проделанного пути ФРС будет действовать очень осторожно, так как риски недостаточного и избыточного ужесточения ДКП теперь стали более сбалансированными. Решение будет приниматься от заседания к заседанию.

Дж.Пауэлл считает, что финансовые условия стали явно жестче – повышение доходностей гособлигаций транслируется в рост стоимости заимствований для бизнеса и домохозяйств. Это будет тормозить экономическую активность и может повлиять на решения ФРС, но лишь в том случае, если это ужесточение финансовых условий окажется устойчивым. До декабрьского заседания выйдут еще два основных отчета по рынку труда и инфляции. Ключевой вопрос для ФРС сейчас – достигнут ли уже достаточно жесткий уровень финансовых условий для устойчивого движения инфляции к цели, или потребуется еще повысить ставку. По словам Дж. Пауэлла, ФРС очень далеко зашла в повышении ставки в этом цикле. Далее будет оцениваться длительность сохранения ставки на высоком уровне. О перспективе ее снижения ФРС пока не думает.

Рынок позитивно воспринял выступление Дж. Пауэлла, услышав в нем надежду на завершение цикла повышения ставки, а возможно, и на разворот к ее снижению. Судя по котировкам фьючерсов на ставку (CME), трейдеры снизили оценку повышения ставки ФРС в декабре с 29% до 20%, а в январе – с 34% до 25%. Таким образом, рынок оценивает как базовый сценарий пик ставки на текущем уровне и начало ее снижения с июня будущего года с выходом к концу 2024 года на 4,5-4,75%. Доходность UST-10 опустилась до 4,71%, минимума за 2 недели, чему способствовала и вышедшая ранее информация Минфина США о меньшем объеме плана заимствований на IV квартал 2023 года, чем опасались глобальные инвестбанки. Доходность 2-летней UST, более зависимой от ставки ФРС, опускалась до 2-месячного минимума 4,925%. Снижение доходностей гособлигаций США способствовало и снижению индекса доллара -0,46%. Фондовые индексы США завершили сессию существенным ростом, особенно индекс Nasdaq +1,6%.

Однако радость рынка может оказаться преждевременной, ведь она ставит под вопрос устойчивость ужесточения финансовых условий, которое, по мнению ФРС, компенсирует необходимость реагирования на слишком высокие темпы роста экономики и сильный спрос на рынке труда.